- 2026-03-30 11:36:49
晨星：上调中国海洋石油(00883)公允价值至29港元 油价走强和资本支出计划下调
智通财经APP获悉，晨星发布研报称，将无护城河的中国海洋石油(00883)的公允价值，从25.5港元升至29港元，反映近期油价走强和资本支出计划下调。晨星表示，中海油2025年净利同比减11%至1221亿元人民币。主要得益于净产量增长7%和综合成本下降2%，抵销平均实现原油售价13%的跌幅。中海油卓越的成本控制仍是其业绩亮点，2025年综合成本预计为每桶油当量27.9美元。虽然管理阶层并未设定具体目标，但晨星预期未来五年平均成本将维持在每桶油当量约30美元。中海油2026年净产量目标为7.8亿至8亿桶油当量，这意味着0-3%的增长。管理层仍在敲定新的长期生产计划，该行目前预计未来五年复合年增长率将为2.3%。公司2025年资本支出预计为1205亿元人民币，低于全年1300亿元人民币的目标中位数，令人意外；自由现金流保持稳定，为974亿元人民币。2026年资本支出指引为1120-1220亿元人民币，低于该行最初的预期。
- 2026-03-30 11:33:30
港股异动 | 部分创新药概念股走高 首季我国创新药BD总额超600亿美元 药企全年业绩表现亮眼
智通财经APP获悉，部分创新药概念股走高，截至发稿，康方生物(09926)涨6.65%，报134.8港元；荣昌生物(09995)涨6.32%，报100.1港元；诺诚健华(09969)涨4.42%，报13.69港元；信达生物(01801)涨1.35%，报86.65港元。消息面上，据央视报道，国家药监局发布信息显示，今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半；国家药监局最新统计显示，截至3月27日，我国2026年已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产，我国创新药取得历史性突破，保持了良好的发展势头和潜力。值得注意的是，截至3月29日，已有超过70家生物医药公司发布2025年业绩情况。其中，有61家公司实现盈利，占比近九成；有29家公司归母净利润同比实现正增长（剔除扭亏），其中7家公司业绩实现倍增。此外，荣昌生物、诺诚健华、数字人等公司预计实现扭亏为盈，盟科药业、君实生物、迈威生物等公司则同比实现减亏。
- 2026-03-30 11:31:12
从临床信任到标准定义：时代天使（06699）全球化与中国下沉市场的双重护城河构建
3月27日，时代天使（06699）披露的2025年年度业绩，不仅以超预期的姿态回应了资本市场的审视，更在行业从高速扩张步入精细化运营的周期转换节点，揭示了其全球化战略的深层逻辑。报告期内，公司实现总案例数53.24万例，同比增长48.1%；录得收入3.703亿美元，同比增长37.8%。尤为引人注目的是，国际市场（不含中国大陆）案例数达25.62万例，同比劲增82.1%，收入更是实现102.5%的翻倍增长。这组数据所映射的，远非单纯的经营规模扩张，而是企业通过组织能力重构与技术创新驱动，在全球市场实现的从“量变”到“质变”的纵深推进，标志着其全球化布局已进入价值兑现的关键阶段。全球化路径的重构：从“产品输出”到“临床信任资本”的积累时代天使的全球化战略，本质上是对传统医疗器械出海逻辑的一次颠覆性重构。不同于以往中国制造企业惯用的“性价比切入”或“渠道铺货”模式，时代天使选择了一条更为艰难但壁垒更高的路径——将“临床信任”作为核心资产进行积累与运作。在隐形正畸这一高度依赖医生主观判断与长期临床验证的细分赛道中，产品的技术壁垒并非仅体现在材料学或算法层面，更体现在医生对品牌交付确定性的信心上。时代天使深刻洞察到，由于治疗周期长、复诊次数多，品牌忠诚度必须建立在顶尖专家的亲身验证之上。因此，公司摒弃了广撒网的低端市场渗透策略，转而采取“高举高打”的战略，直接切入纽约、伦敦、东京等全球一线城市。这些城市汇聚了全球最严苛、最专业的正畸医生群体，攻克这一高地，意味着获得了全球正畸学术圈的“准入证”。这一战略的核心在于构建“临床信任资本”。财报数据显示，时代天使已在海外积累了数百位使用其产品超过百例、甚至上千例的专家级用户，且这些案例多集中在高难度的复杂领域。在专业医疗服务领域，这种来自行业意见领袖的深度背书，构成了极具价值的无形资产。它将抽象的品牌形象转化为具体的、可信赖的临床效果，形成了一种“专家验证-口碑扩散-市场渗透”的飞轮效应。这种基于专业共识的信任链条，比单纯的商业推广更具穿透力和持久性，使得时代天使在国际市场的获客成本随着案例数的积累而边际递减。2025年，时代天使全球市场（不含中国大陆市场）案例数达到25.62万例，同比增长82.1%，收入1.63亿美元，同比增长102.5%。反映出海外市场正处于“案例放量-收入爆发”的扩张期。为了支撑这一高维度的竞争策略，时代天使在组织架构上进行了深度的“本地化”重塑，构建了难以复制的结构性护城河。隐形正畸不仅仅是产品的交付，更是“产品+服务”的综合解决方案。为了克服跨国经营中的时差、文化差异及临床习惯不同等痛点，时代天使在中国、巴西、东南亚设立了医学设计中心，并在中国、美国与巴西布局了矫治器生产中心。这种“多中心+本地化”的全球运营网络，确保了公司能够像本土企业一样，对全球医生的需求做出快速响应，提供符合当地临床规范的定制化服务。从财务视角来看，这种重资产、重运营的投入在初期虽然会推高成本，但随着业务规模的扩大，其规模效应和协同效应将显著释放。目前，时代天使的国际业务已进入由专业口碑驱动的内生性增长阶段。这种增长不再单纯依赖营销费用的投入，而是源于医生群体对产品临床价值的主动认可。这种将“临床信任”资本化、将“全球服务”本地化的能力，正是时代天使区别于普通出口贸易企业，具备长期全球竞争力的关键所在。下沉市场“临床标准”护城河构建：从“市场份额”到“标准定义权”根据智通财经APP观察，时代天使全球化战略具备精准分层。海外市场以“量”带“势”，通过快速占领头部医生资源建立品牌壁垒；中国大陆市场以“质”稳“基”，通过下沉市场渗透和产品线升级巩固基本盘。在中国本土市场，时代天使的竞争策略正从单纯的“下沉市场渗透”跃升至“临床标准制定”的维度。这一转变的核心驱动力，源于行业内部正在发生的剧烈“供给侧出清”。随着隐形正畸行业进入深水区，三四线城市及部分中低端市场的竞争逻辑已发生根本性逆转。过去，价格可能是医生选择品牌的首要考量；然而，随着部分中小品牌因生产工艺不稳定、数字化设计能力匮乏导致病例重启率飙升、治疗无法收尾，市场正在经历一场残酷的“反向筛选”。时代天使在这一过程中，凭借其卓越的供应链韧性和医学设计能力，成为了市场动荡中的“避风港”。时代天使之所以能在这场升维战中占据制高点，关键在于其构建了基于海量数据的“数据-迭代-信任”飞轮。2025年，公司在中国大陆市场的案例数突破27.6万例，同比增长26.3%。在数字化医疗时代，这些病例不仅仅是营收的来源，更是训练算法、优化力学模型的宝贵资产。每一例复杂病例的成功交付，都是对时代天使算法模型的一次校准与验证。这种将复杂的生物力学规则与设计逻辑沉淀为标准化的、可复用的技术壁垒，使得竞争对手难以在短时间内通过单纯的模仿来追赶。这种技术壁垒在下沉市场转化为了一种强大的“降维打击”能力。时代天使不仅是在扩大市场覆盖，更是在向广阔的基层市场输出“规范化的治疗标准”。通过iOrtho平台的持续迭代和天使扣、天使曲面导板等创新技术的应用，公司让医生的诊断治疗变得更高效；同时，通过通过系统化的医生培训、临床支持和全周期解决方案，时代天使帮助更多基层医生具备处理复杂病例的能力，从而确立了“稳定治疗效果”的质量基准。凭借高难度的病例处理能力和全周期的医学服务，公司依然能够维持健康的毛利水平，证明了其商业模式具备穿越价格周期的韧性。估值锚点的迁移：从“案例规模”到“复利资产”的价值重估时代天使2025年的财务表现，揭示了市场估值模型亟需发生根本性迁移。传统的以案例数线性增长为核心锚点的估值逻辑，正逐步让位于以“长周期复利”为驱动力的价值沉淀模型。从资产属性来看，公司创新成果呈现出显著的“时间复利”特征。以天使扣解决方案为例，该产品上市6年、累计超1亿次临床使用，其工艺成熟度与力学可靠性已通过大规模、长周期的临床验证得以确立。这种经由时间累积形成的稳定性，构成了难以被短期技术追赶所撼动的差异化壁垒，其资产价值随使用频次的累积而持续增值，而非线性折旧。从收入结构来看，公司增长质量正在发生结构性优化。2025年，国际市场收入增幅（102.5%）显著高于案例数增幅（82.1%），二者剪刀差反映出单案例平均收入的持续上行。这一现象表明，公司并非依赖价格竞争换取案例扩张，而是通过高附加值服务与复杂病例处理能力，实现了收入端的“量价齐升”。基于上述特征，未来估值逻辑应从单一的案例数驱动，转向对“复杂病例占比×客户生命周期价值×区域定价能力”的多维综合评估。当企业能够将时间投入、临床积累与组织能力沉淀为不可逆的临床标准时，其竞争护城河的宽度与可持续性，将远超短期市场份额所折射的估值区间。综上，时代天使的成长轨迹已清晰勾勒出一条从本土冠军向全球专业品牌跃迁的路径。当市场仍在以传统案例数增长锚定估值时，时代天使已悄然完成资产属性的蜕变——创新成果的时间复利、收入结构的高质量优化，共同指向一个更值得关注的命题：在隐形正畸这一需要长期临床验证的行业中，真正的护城河并非短期规模，而是将每一次临床交付沉淀为可复用的技术资产与不可撼动的专业口碑。随着全球业务进入由专业推荐驱动的自加速阶段，时代天使的价值重估，或许才刚刚开始。
- 2026-03-30 11:30:59
港股异动 | 现货黄金重回4500美元上方 赤峰黄金(06693)涨超7% 灵宝黄金(03330)涨超6%
智通财经APP获悉，黄金股探底回升，截至发稿，赤峰黄金(06693)涨7.12%，报39.74港元；灵宝黄金(03330)涨6.7%，报27.06港元；山东黄金(01787)涨4.8%，报32.76港元；紫金黄金国际(02259)涨3.43%，报177.9港元。消息面上，3月30日，现货黄金开盘跳水，一度跌至4417.665美元/盎司，现拉升转涨，重新回到4500美元上方。最新消息显示，美国总统特朗普称，伊朗已同意停火“15点计划”中的“大部分内容”。值得注意的是，美以发起的对伊朗战事至今已持续月余。此前报道指，也门胡塞武装已加入战局，对以色列发起两轮袭击。另有消息称，五角大楼正准备对伊朗展开为期数周的地面行动。华福证券研报指出，地缘形势难言缓和，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心。短期而言，中东局势叠加美联储降息预期摇摆，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。
- 2026-03-30 11:29:29
中金：维持中海物业(02669)跑赢行业评级 下调目标价至4.9港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持中海物业(02669)跑赢行业评级，下调目标价25%至4.9港元(对应11倍2026年市盈率，隐含19%上行空间)，主要考虑到盈利预测调整及业绩的不确定性增加。公司当前交易于9.3倍2026年市盈率和5.1% 2026年预期股息收益率(基于2026年分红比例小幅提升的预测假设)。公司公布2025年业绩，收入149.6亿元，同比增长6%;归母净利润13.7亿元，同比下降10%，符合预告和市场预期;公司公告末期股息10港仙，叠加中期股息9港仙及中期特别派息1港仙，全年累计分红比例43%，对应3月27日收盘价的股息收益率为4.9%。公司全年新增在管面积9,090万平方米，经营提质下退盘5,560万平方米，带动在管面积同比增长8%至年末的4.8亿平方米，物管板块收入相应增长9%。年内新签年合约额21.3亿元，同比增长33%。受物业行业竞争加剧、地产行业景气度不振等因素影响，包干制基础物管毛利率同比下滑1.6ppt至12.4%、非住户增值服务毛利率同比下降5.9ppt至7.2%。基于对公司细分业务结构及毛利率的预测调整，该行下调2026年和2027年盈利预测24%和27%至13.0亿元和13.0亿元(同比下降5%及同比持平)。
- 2026-03-30 11:23:11
港股异动 | 中国心连心化肥(01866)逆市涨超5% 全年营收增近10%创历史新高 海外收入占比明显提升
智通财经APP获悉，中国心连心化肥(01866)逆市涨超5%，截至发稿，涨5.6%，报11.13港元，成交额4140.37万港元。消息面上，2025年，心连心实现营业收入253.5亿元，同比增近10%，创历史新高；实现归母净利润约9.32亿元。2025年，集团全面应用两煤掺烧技术，同步推进专项降本技术改造，有效降低生产成本13%，实现综合能耗较行业平均水平低10%。此外，2025年公司海外订单大幅增加，海外收入占比同比提升4个百分点，海外业务增长动能持续释放。值得注意的是，全球能源和化肥等大宗商品出现供应短缺。春耕后出口政策松绑已成为市场普遍预期。东证衍生品研究院预测，2026年国内尿素出口配额或将较2025年增加200万至300万吨，达到700万至800万吨量级。若该预期兑现，国内尿素行业有望迎来海外市场“量价齐升”的阶段性机遇。作为国内尿素产量排名首位的龙头企业，心连心化肥有望充分受益于这一行业景气度修复周期。
- 2026-03-30 11:20:52
中金：维持金界控股(03918)“跑赢行业”评级 目标价6.50港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持金界控股(03918)“跑赢行业”评级，基于公司恢复全年30%的派息率，维持目标价6.50港元，目标价对应8倍2026年EV/EBITDA，较目前股价存在 65%的上行空间。基于公司当前运营效率，该行将公司2026年EBITDA预测下调10%至4.31亿美元，该行首次引入2027年EBITDA预测5.15亿美元。公司目前股价对应4倍2026年EV/EBITDA。金界控股公布2H25业绩，总收入为3.68亿美元(同比增长36%，环比增长8%，恢复至2H19水平的43%)，其中包含3.59亿美元的总博彩收入(同比增长 38%，环比增长 8%，恢复至2H19水平的42%)。公司2H25 EBITDA为2.04亿美元(同比增长 39%，环比增长 2%，恢复至2H19水平的60%)，与该行预期的 2.05亿美元基本一致。该行认为公司的业绩表现主要得益于业务量稳健恢复(尤其是3Q25)。该行称，柬埔寨将对中国访客试行为期四个月的免签计划，以及新开的德崇国际机场的承载量具备提升空间，预计中国赴柬埔寨访客数量的恢复有望进一步提速。此外，随着中国与柬埔寨加强两国之间的合作开发，该行认为为期四个月的免签计划或有望进一步延长。
- 2026-03-30 11:16:53
港股异动 | 中创新航(03931)涨超5% 去年纯利同比增近1.5倍 行业需求景气驱动盈利向上
智通财经APP获悉，中创新航(03931)涨超5%，截至发稿，涨5.25%，报33.28港元，成交额3.5亿港元。消息面上，中创新航发2025年度业绩，该集团取得收入444亿元(人民币，下同)，同比增长59.99%；公司拥有人应占利润14.76亿元，同比增长149.6%。公告称，报告期内，集团的收入来自销售动力电池、储能系统产品及其他。集团收入增长主要由于集团的领先技术产品在乘用、商用、储能等领域持续高增长。申万宏源此前指出，行业需求景气向上，公司动储放量后盈利可期。目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。公司作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制造的价值创造。
- 2026-03-30 11:10:46
中金：维持连连数字(02598)跑赢行业评级 予目标价9港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持连连数字(02598)跑赢行业评级，当前股价对应3/2倍26/27e P/S;考虑市场波动，予目标价9港元，对应4/4倍26/27e P/S和51%上行空间。该行维持26e收入20亿元不变，新引入27e收入/调整后净利润预测24/2亿元。连连数字2025年收入同比+32%至17.3亿元，净利润16.6亿元，其中由于出售子公司连通部分股权和DFX股权交易而实现的相关收益约24亿元;调整后的经常性经营利润同比+106%至0.8亿元，业绩略高于该行预期。报告指出，公司2025 年TPV同比+6.1%至3.5万亿元，其中：1)全球支付TPV同比+61%至4,985亿元、其中费率较低的服务贸易和B2B业务增长较快、带动整体费率略降至23bps，收入同比+29%至10.4亿元;2)境内支付TPV同比+1%至3万亿元、费率提升至1.3bps，收入同比+18%至4.1亿元，公司优化业务结构、向中资企业出海的高价值需求倾斜;3)增值服务收入同比+81%至2.6亿元，主要受益于虚拟银行卡业务快速增长。公司业绩会表示，看好虚拟银行卡业务空间，采取以毛利换增长的策略，公司预计未来稳态整体毛利率50%~60%。2025年销售及营销费用/一般及行政开支/研发费用同比+9%/+17%/+13%至2.7/6.5/3.6亿元，经调整营业费用率-5ppt至62%，经营杠杆效应释放。同时，将科技升级提升至战略核心地位，当前已将AI模型植入业务场景和赋能运营提效，DFX已获批数字资产交易平台牌照并开始运营、Web3跨境支付应用逐步落地。
- 2026-03-30 11:05:06
港股异动 | “词元第一股” 迅策(03317)涨超14%再创新高 去年营收翻倍增长 盈利拐点正式确立
智通财经APP获悉，“词元第一股”迅策(03317)涨超14%，高见216港元再刷历史新高。截至发稿，涨12.25%，报212港元，成交额9.36亿港元。消息面上，迅策科技发布2025年年度业绩。得益于AI大模型加速落地带动的企业级实时数据需求集中释放，公司2025全年实现营业收入12.85亿元，同比增长103.28%，成功跨越十亿营收关口；经调整净亏损则同比大幅收窄33.41%，其中下半年实现经调整净利润5013万元，首次实现半年度正向盈利，盈利拐点正式确立。2025年，迅策ARPU值从272万元跃升至559万元，同比增长105.04%。在核心客户留存率超90%的背景下，这一翻倍只能解释为，现有客户正在加速消耗数据服务。此外，讯策管理层在业绩会上表示，2026年，公司已采用Token付费模式，目前Token收费比例已占5%，预期2026年占比将快速提升至20-30%。
