- 2025-11-20 11:32:32
愛奇藝（IQ.US）Q3財報凸顯戰略韌性，AI與海外業務雙輪驅動價值重估
11月18日，愛奇藝（IQ.US）交出2025年第三季度成績單：公司總收入實現66.8億元人民幣。其中，會員服務收入42.1億元，環比增長3%；在線廣告服務收入12.4億元，內容發行收入6.4億元，其他收入5.9億元。業績發佈後，市場迅速給出積極反饋——愛奇藝美股盤後股價強勢拉昇，收盤漲幅超過6%，盤中一度衝高逾8%，最終收報2.18美元。這一表現不僅印證了愛奇藝基本面的持續向好，更凸顯出公司在AI技術賦能、海外業務拓展與用戶體驗優化三大戰略方向上所取得的實質性進展。隨着多家機構相繼發佈看好評級，愛奇藝正迎來市場信心的加速回歸，也爲長視頻行業的價值重塑注入強勁動能。三輪驅動打造出海範本：華語內容+本土製作+微短劇構築全球化新引擎愛奇藝2025年第三季度財報顯示，其海外業務表現尤爲突出：總收入實現同環比雙位數增長，增幅創近兩年新高；國際版日均會員數達歷史峯值，會員收入同比增長超40%。在巴西、墨西哥、印尼等新興市場，會員收入漲幅均突破100%，標誌着海外業務作爲公司“第二增長曲線”已全面進入收穫期，增長動能持續釋放。智通財經APP認爲，愛奇藝的海外拓展已完成從單一內容輸出向生態化運營的戰略轉型，構建起以“華語內容爲基石、本土製作爲突破、微短劇爲增長補充”的三輪驅動模式。首先，華語內容持續作爲出海戰略的基石，通過深度本地化運營不斷拓展受衆邊界。以《朝雪錄》爲例，該劇在泰國、馬來西亞、韓國等市場位列熱播榜首，其泰語配音版更創下平臺播放與收入新紀錄，體現出內容本地化對用戶滲透的顯著提升作用。華語內容已成爲愛奇藝國際版最具辨識度與用戶黏性的內容品類。其次，本土化內容製作戰略成效顯著，逐步成爲新的增長極。自制泰劇《靈魂重生》會員收入創平臺紀錄，且其全球市場收入超越泰國本土，顯示出愛奇藝已具備“在地創作、全球傳播”的運營能力。泰劇也成爲繼華語內容之後，第二個具備跨文化傳播力的內容類型。未來，平臺計劃進一步加大在泰劇、馬來劇、印尼劇等區域的製作投入，並與國際媒體合作開發綜藝內容，持續完善區域化內容矩陣。另外，微短劇正快速崛起爲海外內容生態的重要組成部分。2025年1-8月，愛奇藝微短劇會員收入實現環比增長140%，已成爲平臺第二大內容類型。通過推進英語、泰語、韓語、印尼語等多語種微短劇項目，平臺逐步構建起適配不同市場偏好的短內容供給體系，有效拓展用戶場景，增強內容消費頻次與平臺變現能力。值得關注的是，在東南亞等核心戰場，愛奇藝憑藉《黑幫少爺愛上我》《靈魂重生》等爆款內容深度融入本地市場，推動中國流媒體份額顯著提升。據Dataxis統計，中國平臺在泰國的市場份額已達約40%，超越美國流媒體廠商。愛奇藝海外業務的持續增長，印證其“三輪驅動”全球化模式的可行性。該模式以內容組合差異化、運營本地化和技術賦能爲核心，形成可複製的出海方法論。隨着國際化運營能力不斷深化，愛奇藝有望在更多區域市場實現突破，進一步打開增長天花板，夯實其作爲全球流媒體平臺中重要參與者的長期競爭力。AI戰略佈局成型：“三板斧”驅動內容生態革新愛奇藝創始人、CEO龔宇在電話會中明確指出，未來公司將聚焦AIGC（生成式人工智能）三大核心方向，標誌着其AI戰略已從技術探索邁向系統化落地與開放賦能的新階段。智通財經APP認爲，這三大核心方向並非孤立的技術嘗試，而是一套從工具開放、人才孵化到內容形態創新的組合拳，旨在構建一個以愛奇藝爲核心的“AI+內容”新生態，從而在即將到來的行業鉅變中搶佔制高點。愛奇藝首先提出，將逐步把內部智能製作系統的核心功能開放給緊密的合作伙伴。這標誌着其AI戰略從“內部提效”轉向“生態共建”。過去幾年，愛奇藝內部已打磨出如“劇本工坊”、“影像工坊”等一系列AI輔助創作系統，在劇本評估、概念設計等環節顯著提升了效率。將這些經過實戰檢驗的工具開放，意味着愛奇藝正致力於從一家內容製作公司，升級爲行業基礎設施的提供者。這一舉措將產生多重效益：一方面，能吸引更多合作伙伴接入其生態，形成技術壁壘和生態粘性；另一方面，通過賦能合作伙伴產出更高質量的內容，反哺平臺內容供給，形成一個良性的循環。第二大方向是通過AI創作大賽、“鮑德熹·愛奇藝AI劇場”等市場活動，持續發掘和培養新一代AI創作者。此舉直指AIGC時代最核心的資產——人才。當這批創作者在愛奇藝的生態中成長、成名，他們的作品和粉絲效應將共同構成愛奇藝“創新內容生態系統”的基石，確保其在內容源頭保持領先與活力。最具野心的第三大方向，是與合作伙伴深入探索在漫劇、動漫、知識、紀錄片和網絡電影等領域，率先推動產出“AI主導的內容”。龔宇明確表示，此舉旨在“爲劇集、電影等長篇內容打基礎”。這透露出一個務實的戰略路徑：在試錯成本較低、形式更靈活的中短內容領域進行“壓力測試”。通過在這些品類中全面應用AIGC，愛奇藝能夠快速積累AI在敘事節奏、視覺風格、成本控制等方面的數據和經驗，攻克技術難關，驗證商業模式。一旦時機成熟，這些沉澱下來的“AI製片方法論”便能無縫遷移至高投入的劇集和電影領域，從而引發長視頻生產的根本性變革。綜上所述，愛奇藝的三大AIGC方向構成了一個邏輯嚴密的戰略整體：通過開放工具奠定生態基礎，通過培育人才保證創新活力，最終在AI主導的內容上實現突破。龔宇預言影視視頻行業將在1-5年內發生鉅變，而愛奇藝正通過這“三板斧”，積極塑造而非等待這場變革的到來。生態協同升維價值：貫通內容、技術與體驗，愛奇藝夯實增長確定性愛奇藝2025年第三季度的業績表現，印證了一個關鍵趨勢：在短視頻衝擊與用戶時長爭奪日益激烈的環境下，高品質長視頻正在實現價值迴歸。這一回歸併非簡單的內容復興，而是平臺通過技術賦能、生態構建與體驗升級，實現的系統性價值升維。本季度，愛奇藝會員服務收入實現環比增長3%，在複雜市場環境中展現出強勁韌性。這一數據的背後，是平臺對“內容-技術-用戶”飛輪效應的深度運營。以《唐朝詭事錄之長安》《朝雪錄》爲代表的精品長劇集，持續驗證了優質內容在建立用戶心智、提升付費意願方面的不可替代性。與此同時，微短劇的快速崛起並非對長視頻的替代，而是作爲有效補充，以“短平快”滿足碎片化需求，與長視頻共同構建起滿足用戶全場景消費的內容生態。展望未來，長視頻行業的競爭已從單一內容供給，升級爲以用戶體驗爲中心、涵蓋內容、技術、運營的生態綜合競爭。愛奇藝通過強化這一閉環，不僅鞏固了其在國內市場的領先地位，更爲其全球拓展提供了可複製的商業模式。在內容爲王的永恆定律下，體驗至上正成爲新的競爭維度，引領長視頻行業走向高質量、可持續的新發展階段。愛奇藝2025年第三季度財報，展現了一家處於戰略升級關鍵階段企業的清晰路徑：以AI爲戰略佈局蓄勢長期增長，以“華語內容+本土製作+微短劇”三輪驅動打開海外增長空間，並以“內容-技術-用戶”的生態協同夯實長期發展根基。在長短視頻競爭格局重構的當下，其業績印證了高品質長視頻在用戶付費與商業可持續層面的獨特價值。隨着技術賦能深化與全球化運營能力持續驗證，愛奇藝不僅爲長視頻行業開闢了高質量發展路徑，也有望在資本市場迎來價值的系統性重估。
- 2025-11-20 11:31:00
微軟(MSFT.US)Ignite大會揭曉企業AI核心戰略 小摩點評：前景清晰 堅定看好
智通財經APP獲悉，微軟(MSFT.US)Ignite全球技術大會本週於舊金山舉行。摩根大通分析師表示，這家軟件與雲服務巨頭在此次大會上展示了其企業級AI方案的核心價值，以及名爲“Frontier Firms”的戰略構想，呈現了令人信服的發展路徑。“隨着AI技術從概念驗證邁向實踐應用，逐漸滲透至各類組織的各個環節，微軟進一步明確了其AI發展願景。在多智能體生態系統興起的背景下，企業需要實現高效、安全且合規的協同管理與運行監測，”以Mark Murphy爲首的摩根大通分析師在週三的投資者報告中指出。摩根大通重申對微軟的“增持”評級，維持575美元的目標股價。據悉，微軟援引了IDC的研究數據(預計到2028年將部署13億個AI智能體)，並正式推出Agent 365，助力客戶在企業內部規模化部署智能體。微軟還重點闡釋了“智能層”的重要性，該層級能有效整合結構化與非結構化數據，爲智能體提供可用資源。隨着AI編程技術的崛起，微軟同步推出M365 Copilot的App Builder功能，並指出“軟件正在從‘爲人設計’向‘由人創造’演進”。Murphy強調：“通過App Builder，用戶結合自然語言與微軟平臺的智能層，僅需數分鐘即可創建應用程序——該智能層能爲AI應用提供特定業務場景支持。這與微軟GitHub Copilot產品系列形成互補，爲技術背景各異的用戶羣體提供開發工具。”值得關注的是，摩根大通特別指出微軟與英偉達(NVDA.US)、Anthropic達成全新合作。根據協議，英偉達和微軟將分別向Anthropic投資100億與50億美元。Anthropic則承諾將投入300億美元用於採購微軟Azure算力資源，並額外簽約高達1吉瓦的算力容量。Murphy補充道：“儘管微軟仍面臨AI算力資源限制，一定程度上制約了Azure增長，但我們看到該公司正在安全、Teams協作平臺、Power Apps低代碼工具等領域播撒長期成功的種子，如今更着眼於對OpenAI/ChatGPT的前瞻性投資。此外，有限的人員增長也彰顯了其提升運營效率、適應新環境的決心。”
- 2025-11-20 11:00:16
爲收購華納兄弟探索公司(WBD.US)流媒體業務，奈飛(NFLX.US)承諾將維持影片影院發行
智通財經APP獲悉，知情人士消息稱，奈飛(NFLX.US)已向華納兄弟探索公司(WBD.US)管理層表示，若成功收購後者旗下影視製作與流媒體業務，將繼續在影院發行其電影。知情人士稱，華納兄弟已簽訂在影院發行電影的合同協議，奈飛將遵守這些協議。迄今爲止，奈飛一直拒絕在影院發行其電影，並在未採取此類措施的情況下發展成爲好萊塢最大製片廠的競爭對手。收購華納兄弟深厚的電影資料庫的可能性以及合同義務，已使其軟化反對立場。華納兄弟上月收到包括派拉蒙天舞公司在內的收購意向後，決定出售自身。奈飛和NBC環球母公司康卡斯特對該公司的製片廠和流媒體業務感興趣。競標截止日期爲週四。對奈飛而言，與華納兄弟的交易將是其有史以來最大規模的收購。公司高管已向華納兄弟管理層做了陳述。電影行業擔心，華納兄弟與奈飛的交易將減少又一家制片廠和影院電影的主要來源。奈飛曾讓部分電影在影院有限上映，以獲取獎項資格並安撫人才。奈飛聯合首席執行官泰德·薩蘭多斯曾將影院描述爲夕陽產業，並表示公司的首要任務是滿足流媒體客戶的需求。
- 2025-11-20 10:49:34
高盛首予MP Materials(MP.US)“買入”評級 看好其垂直整合戰略將釋放巨大利潤空間
智通財經APP獲悉，MP Materials(MP.US)股價週三收盤大漲8.61%，此前高盛首次覆蓋並給予"買入"評級及77美元目標價。該行分析師布萊恩·李指出，該公司有望通過垂直整合成爲北美最大稀土磁體供應商，在製造商尋求供應鏈多元化的背景下，從控制全球90%-95%稀土精煉及磁體生產的中國企業手中奪取份額。MP Materials的核心業務爲釹鐠氧化物，這是製造電子產品、電動汽車和國防系統永磁體的關鍵原料，對美國製造業至關重要。李認爲，藉助與美國政府的合作加速下游擴張，MP Materials將在稀土供應鏈中佔據戰略地位，實現收入與EBITDA顯著增長，垂直整合將釋放利潤率上行空間。此外，公司早前宣佈與美國國防部及沙特國有礦業公司Maaden在沙特合資建設稀土精煉廠，該消息亦推動當日股價上漲。
- 2025-11-20 09:49:02
比特幣跌入七個月寒冬之際 傳Kraken以200億美元估值衝刺IPO
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，加密貨幣交易所 Kraken 已祕密提交了在美國上市的申請。成立於 2011 年的 Kraken 是一家總部位於美國的平臺，爲用戶提供比特幣和以太幣等數字資產的交易服務。該公司還爲歐盟客戶提供代幣化股票交易服務。週二，Kraken 在一份聲明中表示，該公司最近以 200 億美元的估值籌集了 8 億美元資金，其中包括來自 Citadel Securities 的 2 億美元。該公司計劃利用這些資金擴大其在海外市場的業務，並進一步拓展其支付服務。一位 Kraken 發言人拒絕就其計劃的時間安排發表評論。據瞭解，隨着今年美國首次公開募股(IPO)的復甦，與加密貨幣相關的上市也出現了熱潮。自美國總統唐納德·特朗普重返白宮以來，Kraken 是最新一家試圖進入公開市場的加密貨幣公司。除此之外，加密貨幣交易平臺Bullish(BLSH.US)和Gemini Space Station(GEMI.US)分別於 8 月和 9 月在主要證券交易所上市。而在 6 月，穩定幣發行商Circle(CRCL.US)在其備受矚目的首次公開募股中籌集了略高於 10 億美元的資金。值得一提的是，比特幣價格週三跌至七個月新低，使得數字資產領域的總市值蒸發規模已超1萬億美元。在紐約交易時段，這一全球最大加密貨幣一度下探88522美元。此次暴跌波及各類投資者：從逢低買入的散戶，到股價溢價逐漸消失的數字資產儲備公司皆未能倖免。不過隨着英偉達(NVDA.US)公佈強勁營收預期，緩解了市場對全球AI支出熱潮即將消退的擔憂，數字代幣價格在尾盤從低點反彈。目前市場關注的下一個心理關口位於85000美元和80000美元附近，而2025年4月因關稅風波創下的77424美元低點尤爲關鍵。加密貨幣總市值在10月6日曾觸及約4.3萬億美元的峯值，目前徘徊在3.2萬億美元水平。需要指出的是，這部分變動主要反映賬面浮虧，並非實際資金流出市場。
- 2025-11-20 09:39:19
24億美元水務子公司出售案遭否決 Eversource Energy(ES.US)股價重挫逾12%
智通財經APP獲悉，美國東北部最大的公用事業提供商之一Eversource Energy(ES.US)週三收跌逾12%。此前，康涅狄格州公用事業監管局投票否決了該公司以24億美元將其子公司Aquarion Water出售給一個新成立的準公共實體的提案。據報道，儘管監管小組認定該交易在財務和技術層面均合規可行，但鑑於收購Aquarion Water的擬議治理結構存在“結構性問題及地方控制權相關缺陷，不符合管理適配要求”，最終駁回了交易申請。若交易達成，Aquarion Water——這家爲23萬用戶服務的康州最大水務公司——將從上市企業Eversource Energy剝離並轉入一家參照紐黑文市中康涅狄格州南部地區水務局模式設立的非營利性機構。包括康涅狄格州總檢察長William Tong在內的反對者此前警告，該交易可能導致家庭公用事業費用上漲、地方稅收收入減少，並削弱對水費的監管力度。據悉，Eversource Energy原計劃將出售所得用於削減債務，併爲核心的電力和天然氣業務進行資本再投資。
- 2025-11-20 08:25:04
“AI之王”一錘定音！英偉達(NVDA.US)“完美答卷”帶動納指期貨跳漲1.5%，亞股跟漲
智通財經APP獲悉，週三盤後，人工智能領域公司股價普遍上揚，此前英偉達(NVDA.US)公佈的季度業績有效緩解了市場對人工智能行業可持續性的擔憂。這家佔據人工智能芯片核心地位的廠商發佈了超出預期的營收指引，凸顯其產品需求持續強勁。投資者此前擔憂半導體及人工智能設備的高額投入難以維繫，而此次業績打消了部分顧慮。XTB研究總監凱瑟琳·布魯克斯在客戶報告中評價：“這是一份近乎完美的盈利報告與展望，表明市場對英偉達產品的需求將持續增長且可能超出預期。”英偉達盤後股價隨即上漲6.4%，這家市值高達4.5萬億美元的全球最大企業，今年以來股價累計漲幅已近40%。受此提振，追蹤納斯達克100指數的交易所交易基金盤後上漲1%，芯片行業基金漲幅達2.9%。具體個股方面，博通(AVGO.US)上漲2.4%，AMD(AMD.US)上漲3.5%，美光科技(MU.US)上漲3.4%，臺積電美國存託憑證上漲3.2%，此前因人工智能相關擔憂表現疲軟的CoreWeave(CRWV.US)與NEBIUS(NBIS.US)分別上漲7.7%和6.9%，甲骨文(ORCL.US)、Palantir(PLTR.US)、谷歌(GOOGL.US)及亞馬遜(AMZN.US)等科技股均呈現1%至3.6%不等的漲幅。Vital Knowledge分析指出，該報告“應能消除懷疑者疑慮，爲年底股市上漲鋪路”;Hargreaves Lansdown則認爲，英偉達的估值合理性得到驗證，“人工智能領域雖存在估值回調需求，但英偉達並不在此列”。值得一提的是，英偉達強勁財報不僅推動美國科技股盤後延續漲勢，還帶動亞洲股市早盤上行。標普500指數期貨上漲超1%，納斯達克100指數期貨漲幅1.55%，規模達3900億美元的納斯達克100指數ETF盤後亦上漲1%，谷歌、Meta及亞馬遜盤後股價均告上漲。此前科技股數週承壓，投資者因估值過高及美聯儲降息預期減弱而拋售，市場情緒一度趨弱，英偉達的積極業績恰逢其時提振了脆弱的市場信心。正如Nationwide的Mark Hackett此前所言：“過去三年，做空牛市和逢低買入的策略均未奏效。”
- 2025-11-20 08:03:08
歡聚(JOYY.US)廣告技術飛輪加速 BIGO Ads Q3收入同比增長超三成
北京時間週四早間，歡聚 (JOYY.US)公佈2025年第三季度業績。歡聚集團第三季度業績延續良好勢頭，直播主業環比企穩增長，廣告收入同比加速增長。公司總收入5.4億美元，環比增長6.4%。其中，直播業務收入3.88億美元，環比增3.5%，連續兩個季度環比增長；廣告技術平臺BIGO Ads收入加速增長，達1.04億美元，同比增長33.1%，環比增長19.7%。作爲歡聚集團長期佈局的戰略性業務，歡聚集團第二增長曲線BIGO Ads呈現高增長趨勢，在流量規模擴張、產品創新和算法效率大幅提升的驅動下，收入連續第三個季度同比大幅躍升，環比加速增長，其中第三方廣告收入持續走高，環比提升25%。在非美國通用會計準則下，歡聚Q3經營利潤達4100萬美元，同比增16.6%，環比增長6.1%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）達5100萬美元，同比增長16.8%，環比增長4.9%。第三季度，集團經營性現金流達7300萬美元，截至9月30日，淨現金達33.2億美元。在股東回饋方面，2025年1月1日至11月14日，歡聚累計回購及派息金額約2.37億美元。歡聚管理層對公司2026年業績同比增長展現高確定性，並表示將繼續積極推進回購，持續回饋股東。在廣告技術規模化變現、直播環比持續增長、整體盈利趨勢向上的支撐下，歡聚基本盤全面向好，市場對其2026年前景信心增強，將其定位爲稀缺的“低風險+高潛力”的價值型標的。
- 2025-11-20 07:49:30
Palo Alto(PANW.US)Q1營收、調整後EPS超預期 平臺化進度放緩盤後跌超4%
智通財經APP獲悉，Palo Alto Networks(PANW.US)於當地時間11月19日盤後披露2026財年第一季度業績，多項財務指標超出市場預期，並同步宣佈兩項重大戰略動作。財報顯示，該公司當季營收達24.7億美元，較上年同期的21億美元同比增長16%，略高於市場24.6億美元的普遍預期;淨利潤由上年同期的3.51億美元(摺合每股收益49美分)降至3.34億美元(摺合每股收益47美分)，但調整後每股收益達93美分，超出市場預期的89美分。該公司Q1下一代安全年度經常性收入(ARR)達59億美元，同比增長29%，符合指引;但淨平臺化數量僅60個，低於預期，較上季度150個及去年同期的100個均明顯下滑。營業利潤率從上年同期28.8%提升至30.2%，體現規模效率。自由現金流(FCF)達17.1億美元，利潤率69.2%(同比提升70個基點)。展望未來，公司給出積極指引：第二季度營收預計介於25.7億至25.9億美元區間，中值25.8億美元與此前市場預期基本一致;全年營收預期則上調至105億至105.4億美元區間，高於此前105.1億美元的預測值，並將營業利潤率展望上調30個基點;下一代安全ARR和剩餘履約義務(RPO)保持不變。分析師認爲，Palo Alto第一季度業績展現強勁執行力，但全年指引反映出前景趨於謹慎以及潛在的需求不確定性。值得注意的是，本季度資本支出達8400萬美元，顯著高於StreetAccount此前5810萬美元的預期;反映積壓訂單情況的剩餘採購義務增至155億美元，亦高於此前154.3億美元的預估。在戰略佈局層面，公司宣佈將以33.5億美元現金收購雲可觀測性平臺Chronosphere，交易預計於2026財年下半年完成。與此同時，公司還在推進對以色列身份安全公司CyberArk(CYBR.US)的250億美元收購交易。首席執行官Nikesh Arora在電話會上向投資者解釋，兩項收購同步推進是爲了應對AI技術的快速迭代週期。AI的興起不僅催生了愈發複雜的網絡攻擊，也爲安全工具創新提供了新動能。這家總部位於加州聖克拉拉的企業已將AI深度整合至產品線，並於10月發佈了自動化AI代理以協助客戶抵禦攻擊。截至發稿，該股盤後跌超4%，報191.35美元。
- 2025-11-20 07:45:35
中信建投：金價與納指同漲同跌或不持久 美股後市關注基本面數據
智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，11月以來，金價與納指多次同漲同跌，二者分屬避險和風險資產，其相關性上升，引發更深層次風險的擔憂。貨幣市場流動性衝擊，不太可能是主要原因。近期，隨着月末擾動、美國政府關門等因素消退，資金利率已經回落，壓力邊際緩解。幕後推手可能是復甦預期下的聯儲緊縮擔憂。美聯儲政策的方向性變化，往往造成大類資產在短期的統一走勢。近期，出現復甦和再通脹預期（減稅、降息、貿易緩和等），降息預期收斂，疊加科技公司深陷債務融資質疑，黃金和納指均遭受利空，相關性上升。因此，暫不必擔心更大的隱藏危機。調整後，二者同向運行或不持久。後續關注基本面數據，若改善兌現，金價短期向上面臨阻礙，美股風險不大；反之，美股波動還將繼續。中信建投主要觀點如下：11月以來，金價與納指多次出現同漲同跌的狀況，由於二者分屬避險資產和風險資產，其相關性的上升，引發市場對於更深層次風險的擔憂。例如：11月4日，納指跌2%，黃金跌1.8%；11月10日，納指漲2.3%，黃金漲2.8%；11月13日，納指跌2.3%，黃金跌0.6%；11月17日，納指跌0.8%，黃金跌1.6%。實際上，上述現象不侷限在黃金和納指的範疇內，大類資產整體的趨同性，在近期均有所加強。選取全球常見的股債匯商等資產，計算其相關性水平，顯示：10月以來，整體資產正向關聯水平持續上升，11月後，處於過去兩年的偏高水平，且保持在歷史均值之上。因此，納指和黃金的同漲同跌，可能不是孤立現象，而是更廣泛存在。貨幣市場趨緊、資金利率走高帶來的流動性衝擊，不太可能是主要原因。在11月第一週，美股開始調整，黃金也未能倖免，市場普遍將原因歸咎於流動性危機，當時短端資金利率出現明顯擡升，政府關門導致財政存款激增、商業銀行準備金驟降。但短端利率單日波動較難引發其他大類資產的拋售，且11月第二週開始，資金利率已經恢復平穩，政府重新開門，準備金壓力大概率緩解，用流動性不足解釋黃金和納指的趨同，存在瑕疵。幕後推手可能是復甦預期下的聯儲緊縮擔憂。從經濟基本面出發，黃金和納指的驅動方向正常都是相反，要尋找使其同向變化的因素，大概率要從更高階的政策維度出發。聯儲政策的方向性變化，往往造成大類資產在短期的統一走勢。覆盤今年以來的金價與納指的相關性、聯儲降息預期變化、以及聯儲變化背後的推動因素，可以發現：（1）年初至4月：關稅衝擊，衰退預期升溫，聯儲降息預期加強，此時金價利好，但由於關稅對科技龍頭的跨國業務影響較大，關稅導致的衰退預期對科技股利空，因此納指和黃金反向，相關性明顯走低。（2）二季度：關稅影響不大，市場恢復軟着陸預期，降息期待下降、但沒有復甦和緊縮預期，此時政策對納指和黃金的影響不大，二者演繹各自邏輯，走勢負相關爲主。（3）三季度：就業市場迅速惡化，衰退預期升溫，聯儲降息預期加強，這一輪寬鬆預期背景是就業走弱，而科技公司與就業市場關聯度不大，因此納指和黃金都受益於利率下行，二者相關性明顯上升。（4）11月：經濟出現復甦和再通脹預期（減稅、降息、貿易緩和等），降息預期收緊，疊加近期科技公司本就深陷債務融資的質疑聲中，黃金和納指都出現利空，相關性上升。若上述理解正確，則近期納指和黃金的同漲同跌，未必體現背後有深層次的流動性危機或其他風險。市場在調整過後，二者同向運行的情況或不會延續太久。後續關注基本面數據走勢：若改善得到證實，復甦交易延續，金價短期向上突破面臨阻礙，美股整體風險不大；反之，美股波動還將繼續。
