- 2026-02-08 20:59:40
新股前瞻｜易買工品：增收減虧僅是“表象”，毛利率持續下滑“拷問”成長模式
隨着怡合達(301029.SZ)、震坤行(ZKH.US)、京東工業(07618)等標誌性企業相繼登陸資本市場，中國MRO採購與數字化供應鏈服務的上市陣營持續壯大，行業格局日益清晰。如今，這一蓬勃發展的隊伍再迎新鮮血液——來自上海的易買工品已正式啓動上市進程，向資本市場發起衝擊。智通財經APP觀察到，1月30日，YESMRO Holdings Limited (簡稱：易買工品)已向港交所主板遞交上市申請，農銀國際擔任獨家保薦人。據灼識諮詢數據顯示，若以2024年收入計，易買工品在中國數字化FA(工廠自動化)零部件採購服務這一細分市場中位列第三名，市場份額約爲8.5%。從財務層面看，易買工品尚未實現盈利。招股書顯示，2023、2024年，易買工品的收入分別爲5.34億、6.37億元，期內的經調整淨虧損分別爲3880.8萬元、2815.4萬元，虧損幅度有所收窄。至2025年前三季度，易買工品的收入爲5.54億元，同比增長22.33%，期內經調整淨虧損爲1209.3萬元，較2024年同期的2434萬元虧損繼續收窄。儘管仍處於持續虧損中，但已呈現出明顯的收窄趨勢。而能否儘快實現扭虧爲盈，加速公司利潤的釋放，將是易買工品在資本市場中獲得高估值的關鍵因素。費用縮減成持續減虧關鍵縱觀易買工品的成長軌跡，可清晰劃分爲三個階段。2016年公司創立並推出電商服務，初步驗證了以數字化平臺服務模式爲中小企業提供FA零部件採購的可行性。自2019年起，易買工品的發展進入了第二階段，公司先後完成多輪融資，進入了快速擴張期，持續夯實供應鏈與技術基礎。至2023年開始，易買工品將戰略重心轉向盈利深化與壁壘構建，正式推出自有品牌“火也”並實現商業化，由此形成“平臺+自有品牌”雙輪驅動的發展新格局。截至目前，易買工品已構建起了龐大的供應鏈生態體系。在供應端，易買工品已與約2500家供應商及超過800個品牌建立合作關係，其中包括了諸多國際知名品牌。在客戶端，易買工品已服務超過2.4萬家不同規模的自動化設備製造商，覆蓋了汽車、消費電子、物流、化妝品、食品及飲料、新能源、半導體、生物醫藥及機器人等多個行業。而在自有品牌方面，截至2025年9月30日，易買工品的自有品牌組合已涵蓋工業控制、低壓控制、傳感器、氣動元件、機械零件、電氣輔材及工廠易耗品等全部七大類別，共計超過83.7萬個庫存單位。據招股書顯示，易買工品持續發揮庫存可得性優勢。截至2025年9月30日，易買工品可提供超過360萬個可用庫存單位的龐大產品庫，並實現了81.3%的行業領先現貨率，可高效應對客戶的緊迫交貨週期。在2023、2024以及2025年前三季度中，易買工品的存貨週轉天數分別爲17天、13天、14天，現金轉換週期分別爲1天、-7天、-1天，高效的履約效率尤爲突出。高效的履約效率讓易買工品的粘性持續增強。公司客戶月均採購頻次從2023年的3次增加至2024年的3.5次，並在2025年前三季度進一步提升至3.7次，期間對應的客戶留存率分別爲67.3%、70.9%、73.3%，留存指標持續向好。而易買工品收入的持續增長，主要得益於付費客戶規模的穩步擴大與客戶採購行爲的深化。一方面，付費客戶數量持續攀升。從2023年末的14723家，增長至2024年末的15990家;在2025年前三季度，付費客戶數已達到16396家，較上年同期(13986家)顯著增加，客戶基礎不斷鞏固。另一方面，客戶活躍度與採購深度同步提升。在每名客戶的平均消費額保持穩健增加的同時，客戶月採購次數從2023年的3.0次逐步提升至了2025年前三季度的3.7次，反映出客戶黏性增強與平臺採購習慣的進一步養成。在規模擴張驅動收入增長的同時，易買工品的運營效率持續提升，費用管控能力的增強也爲盈利改善提供了支撐。數據顯示，公司期間費用(銷售、行政及研發)佔收入的比例顯著優化，從2023年的16.0%下降至2024年的12.87%，並在2025年前三季度進一步降至9.99%，較2024年同期的14.02%實現明顯下降。由此可見，易買工品經調整淨虧損的持續收窄，實質上是收入穩健增長與費用有效管控共同作用的結果。期間費用佔比的顯著下降，也反映出公司在上市前的發展策略已明顯向利潤端提升傾斜。那麼，爲何易買工品不選擇通過快速擴張規模來激發規模效應、進而實現盈利?其毛利率變化或許揭示了部分原因：2023年、2024年及2025年前三季度的毛利率分別爲7.62%、7.29%與7.23%，整體呈小幅下行趨勢，顯示收入增長並未同步帶動毛利率提升。在此背景下，壓縮費用對利潤端的改善作用，遠比單純追求收入規模擴張更爲直接和顯著。毛利增長與毛利率下滑的背離，暴露長期經營挑戰雖然收入端的增長與利潤端的減虧趨勢，共同勾勒出易買工品財務表現向好的整體圖景，但收入增長未能同步轉化爲毛利率的提升，這一現象實際上揭示了其業務模式中一個更深層的挑戰：公司可能尚未建立起強大的定價權或成本轉嫁能力，當前的成長在一定程度上仍依賴於“以價換量”或低毛利品類的擴張。這對其盈利質量的可持續性提出了關鍵拷問。據招股書顯示，易買工品毛利率的下滑主要是因爲第三方品牌毛利率持續下降的拖累。2023、2024年，易買工品第三方品牌的毛利率分別爲7.1%、6.3%，至2025年前三季度進一步下降至6.2%，而2024年同期爲6.5%。而與第三方品牌毛利率持續下滑形成鮮明對比的，則是第三方品牌業務毛利的明顯提升。2023、2024年，第三方品牌的毛利分別爲3645.9萬元、3825.6萬元，而至2025年前三季度爲3243.2萬元，較2024年同期的2824.7萬元有大幅提升。毛利增長與毛利率下滑形成的背離表明，易買工品在收入端的持續成長或依賴於第三方品牌的“以價換量”或低毛利品類的擴張。而這一發展路徑的根源，或可追溯至易買工品成立初期的市場定位。公司以服務中小企業爲切入口，雖成功填補了市場空白，並構建了差異化的競爭壁壘，但該模式也內嵌了長期的結構性挑戰。具體而言，中小客戶訂單零散，難以形成規模效應，直接制約了議價與利潤空間;同時，中小客戶採購頻次高、單次金額低，也推高了服務與運營成本。此外，中小企業的抗風險能力普遍較弱，其需求易受宏觀週期與行業波動影響，這爲公司的增長持續性和穩定性埋下了隱憂。更關鍵的是，服務中小企業的戰略定位，使易買工品錯失了向中大型客戶延伸的窗口期。在MRO採購與數字化供應鏈服務領域，頭部平臺在牢牢佔據中大型客戶市場後，已開始降維拓展中小客戶，這無疑對易買工品向上突破客戶圈層形成了明顯的擠壓。爲突破發展困境，易買工品自2023年起發力自有品牌業務，試圖優化利潤結構。然而經過近三年的發展，該業務收入佔比僅提升至5.2%，增長緩慢。儘管自有品牌毛利率在2025年前三季度達到26.2%，顯著高於第三方品牌的6.2%，但其收入貢獻仍非常有限。在自有品牌放量不及計劃的壓力下，公司反而不得不更依賴“以價換量”的方式擴大第三方品牌業務，進一步陷入“規模增長而毛利率走低”的循環。易買工品在招股書中闡述，其平臺積累的客戶交易數據能驅動其戰略性地開發高需求品類的自有品牌產品，從而提升毛利率與盈利水平。然而從當前結果看，這一發展路徑進展緩慢，實際效果有限。在向市場有效證明“數據驅動→自有品牌→盈利改善”這一模式能夠跑通之前，易買工品在當前的盈利困境下，或將難以獲得較高的估值。
- 2026-02-08 18:47:55
名創優品(09896)2月6日斥資24.24萬美元回購5.13萬股
智通財經APP訊，名創優品(09896)發佈公告，於2026年2月6日斥資24.24萬美元回購5.13萬股。
- 2026-02-08 18:44:24
諾亞控股(06686)2月6日斥資35.25萬美元回購15.22萬股
智通財經APP訊，諾亞控股(06686)發佈公告，於2026年2月6日斥資35.25萬美元回購15.22萬股。
- 2026-02-08 18:31:14
美圖公司(01357)：預計2025年度經調整歸母淨利潤可能實現60%至66%的同比增長
智通財經APP訊，美圖公司(01357)發佈公告，截至2025年12月31日止年度(本年度)集團的經調整歸屬母公司權益持有人淨利潤較截至2024年12月31日止年度可能實現60%至66%的同比增長。該盈利能力的顯著提升，主要得益於集團主營業務“影像與設計產品”收入實現快速增長，而該增長主要由全球付費訂閱用戶數的快速增加驅動。其中，來自國際市場的付費訂閱用戶增速亦高於中國內地市場，印證了集團全球化戰略的有效性。在收入增長的推動下，毛利增速超過營運開支增幅，由此產生的經營槓桿效應使集團盈利能力的提升幅度超過毛利增長。經調整歸屬母公司權益持有人淨利潤剔除若干非現金及非運營項目(如股權激勵、集團長期投資的公允價值變動等)，因此董事會認爲其更能反映集團核心經營表現。
- 2026-02-08 18:23:56
百勝中國(09987)2月6日斥資299.996萬美元回購5.23萬股
智通財經APP訊，百勝中國(09987)發佈公告，於2026年2月6日斥資299.996萬美元回購5.23萬股。
- 2026-02-07 20:46:07
興業證券：港股情緒指數已到底部區域
智通財經APP獲悉，興業證券發佈策略報告稱，該行獨家構建的港股情緒指標顯示，港股已到值得重點關注的區間。截至本週五，港股情緒指數週環比回落超24.5%至39.9%，回落至去年12月19日底部的水平，並跌穿滾動一年均值-1.5倍標準差。其中，做空佔比MA5周內升至17.5%(近一年93%分位數)，疊加RSI、恆指成分股創60日新高佔比和中小盤成交佔比回落，對情緒走弱的貢獻較大。
- 2026-02-07 19:15:54
全球SiC核心客戶的“中國選擇”：爲什麼是天域半導體(02658)？
2月6日晚間的一紙公告，揭示出中國SiC外延片領域龍頭天域半導體(02658)迎來了蓄勢已久的“放量時刻”。根據天域半導體方面披露的相關公告，公司與韓國EYEQ Lab Inc.簽訂碳化硅(SiC)外延片領域的戰略合作協議。這標誌着天域半導體作爲從一家主要服務於國內市場的本土優秀企業，開始向一個獲得國際產業認可、深度嵌入全球高端供應鏈的關鍵參與者躍遷。根據協議，雙方將建立長期合作伙伴關係，重點圍繞碳化硅(SiC)外延片的供應與應用開展深度合作。公告顯示，天域半導體將向EYEQ Lab提供規格覆蓋6至8英寸、650V至20,000V的高質量SiC外延片，適用於單極型及雙極型功率電子器件，能夠充分滿足EYEQ Lab在不同應用場景下的產品研發與量產需求。EYEQ Lab則在同等條件下優先採購天域半導體提供的碳化硅外延片，爲期三年。在智通財經APP看來，此次國際合作的影響是全方位且具有戰略縱深的，它不僅爲天域半導體打開了即時的業務窗口，更在其技術路徑、市場空間、產業鏈話語權及資本市場敘事等多個維度，注入了強勁的長期驅動力。據瞭解，韓國是全球半導體產業重鎮，SiC 功率器件市場需求旺盛。EYEQ Lab爲領先的第三代半導體SiC功率半導體專業企業之一，專注於SiC功率器件及功率模塊的設計、研發、製造與應用解決方案。公告顯示，EYEQ Lab具備從器件設計、工藝開發、晶圓製造到封裝測試的完整技術能力，在高壓、高頻、高效率SiC功率半導體領域擁有多項核心技術及量產經驗，是 SiC 產業鏈中游器件端的優質企業。另據公開資料，EYEQ Lab還曾獲得三星子公司Patron+的投資，投資額達25億韓元，可見其技術實力、量產能力、發展潛力已獲全球半導體巨頭看好。而天域半導體作爲中國SiC外延片賽道領跑者，核心佈局4/6/8英寸全規格SiC外延片生產與銷售，產品覆蓋新能源車、光伏、軌道交通等核心下游，同時具備外延代工、清洗、檢測等配套增值服務，是SiC產業鏈上游材料端的核心供應商。從雙向賦能的角度來看，雙方的合作將實現優勢互補，天域半導體的SiC 外延片生產實力與產能將與EYEQ Lab的功率器件設計製造專業能力深度結合，形成“材料端產能增量+器件端供應穩定”的雙向共贏，構建穩定的供需協作體系也爲後續技術協同、聯合研發埋下伏筆。更深層次來看，天域半導體與EYEQ Lab的戰略合作，賦予了該公司至關重要的“國際通行證”，也直接驗證了其技術硬實力：碳化硅產業具有極高的技術壁壘和認證門檻，下游器件客戶，尤其是面向汽車、工業等嚴苛應用領域的客戶，對材料供應商的選擇極爲審慎。該合作展現了公司的產品供應能力，充分證明其產品技術、性能、質量等已達到國際領先器件企業的量產標準。事實上，作爲國內少數已實現8英寸碳化硅外延片量產的企業，天域半導體的8英寸產品已加速成爲公司新的增長引擎。2025年12月，公司於東莞松山湖生態園產區實現通線，形成覆蓋6英寸至8英寸碳化硅外延片的更高效、更靈活產能佈局。未來兩年，生態園新基地將重點佈局8英寸產線，爲全球高端客戶提供更高性能、更高一致性的產品支撐。而EYEQ Lab爲期三年、後期可續的優先採購，將爲天域半導體提供了長期穩定的訂單保障，解決了SiC外延片行業“產能擴張易、消化難”的核心問題，尤其保障了高毛利的8英寸外延片的產能利用率。此次海外訂單的落地，亦爲新基地的高端產能消化提供了提前佈局的機遇，令天域半導體實現“產能擴張—訂單落地—盈利提升”的正向循環。與此同時，EYEQ Lab對天域半導體8英寸高端外延片供應能力的量產級認可，填補了國產高端產品的國際量產驗證空白，有望成爲國產SiC材料國際化的重要里程碑，契合行業高端化、全球化的核心發展趨勢。從行業角度來看，這一戰略性動作也與國家戰略高度契合。碳化硅材料廣泛應用於新能源汽車、光伏發電、軌道交通等領域，是發展新質生產力的重要基礎材料。廣東省“十四五”規劃明確提出要重點發展碳化硅等第三代半導體產業。天域半導體產能的提升，將有效緩解全球市場的原材料供給壓力，助力我國在關鍵材料領域實現自主可控，爲戰略性新興產業的高質量發展提供堅實支撐。綜合而言，此次合作爲天域半導體提供了一個寶貴的契機，切實推動企業進一步拓展國際市場。其自身既迎來了自身海外業務的高速成長，又藉助國際優質客戶的背書實現技術與市場的雙重突破，使其在全球市場的競爭中實現從“國內龍頭”向“國際核心玩家”進階，同時在2026年全球半導體產業供需重塑、技術升級的關鍵期，牢牢佔據了國際化佈局的先發優勢。站在資本市場視角，此次合作短期內將直接催化天域半導體的股價表現，並提升第三代半導體板塊的情緒。在公告發布當日，公司股價表現強勢，早盤股價一路走高，午後維持高位震盪，股價收報 48.9 港元，逆勢收漲 4.09%，已是資本市場所給出了直接的正面反饋。長期視角下，本次合作將令市場看到天域半導體在全球碳化硅供應鏈中的份額提升潛力，其估值邏輯有望從單純對標國內半導體政策紅利，切換爲對標全球碳化硅市場的成長空間與作爲國際供應商的稀缺性價值。這種敘事邏輯的升級，將吸引更多關注全球科技產業鏈的長線資金，提升公司在港股科技板塊中的辨識度與流動性。未來，天域半導體也將牢牢把握這一戰略機遇，將其轉化爲持續的技術突破、穩固的客戶關係和紮實的財務回報，在波瀾壯闊的全球半導體材料革命中，刻下屬於自己的印記。
- 2026-02-07 09:31:25
行業首個騎手家庭住院保障落地 美團升級大病關懷計劃 覆蓋超百萬騎手家庭
智通財經獲悉，2月6日，美團官方宣佈將於2月10日起升級“騎手大病關懷計劃”，由平臺出資，免費爲全國超百萬穩定跑單的騎手及其家庭成員（包含父母、配偶以及子女）新增住院診療補充醫療保障。“騎手大病關懷項目已累計幫扶騎手及家屬7570人次，發放關懷金超過2.1億元，最高單次發放20萬元，”美團騎手保障相關負責人表示，此次升級後，美團直營城市的騎手及家人若罹患計劃涵蓋的101種重症和51種輕症，住院診療自付費用超過5000元的部分即可獲得報銷，也是行業首個實現覆蓋全部類型騎手及其核心家庭成員的住院診療保障。
- 2026-02-06 23:06:19
卓悅控股(00653)擬折讓約17.32%發行合共1.09億股認購股份
智通財經APP訊，卓悅控股(00653)發佈公告，於2026年2月6日，本公司與各認購人(高健行先生及張玉先生)訂立認購協議，認購人有條件同意認購，且本公司有條件同意按每股認購股份0.105港元的認購價以現金方式發行合共1.09億股認購股份，相當於總認購代價約1140萬港元，惟須遵守及受限於當中所載的條款及條件。認購股份合共佔於本公告日期現有已發行股份總數的約6.46%及經配發及發行認購股份擴大後已發行股份總數的約6.07%(假設自本公告日期起至認購事項完成已發行股份總數不會出現變動)。每股認購股份0.105港元的認購價相當於較於認購協議日期在聯交所所報收市價每股0.127港元折讓約17.32%。認購股份將會根據一般授權配發及發行。認購事項所得款項總額將約爲1140萬港元。本公司擬將認購事項所得款項淨額用作其一般營運資金用途。董事會認爲，認購事項爲本公司提供一個擴大股東基礎、強化本集團資本結構及改善流動性狀況的契機。預期認購事項將提升本集團財務靈活性，且無需承擔額外債務或產生利息與償還責任。
- 2026-02-06 22:46:38
山高新能源(01250)2025年前11個月累計總營運發電量約623.39萬兆瓦時 同比增長約3.0%
智通財經APP訊，山高新能源(01250)發佈公告，2025年11月本集團、其聯營公司及合營企業所持有及/或管理的項目的營運發電量約548,248兆瓦時(兆瓦時)，較2024年同期增長19.7%。截至2025年11月30日止11個月，本集團、其聯營公司及合營企業所持有及/或管理的項目累計總營運發電量約623.39萬兆瓦時，較2024年同期增長約3.0%。
