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Lumentum控股

1. 2月4日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨漲跌不一。截至發稿，道指期貨漲0.25%，標普500指數期貨漲0.19%，納指期貨跌0.11%。

2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.23%，英國富時100指數漲1.21%，法國CAC40指數漲0.95%，歐洲斯托克50指數漲0.24%。

3. 截至發稿，WTI原油漲0.44%，報63.49美元/桶。布倫特原油漲0.31%，報67.54美元/桶。

市場消息

收益率曲線陡峭化逼近四年高位，美債發債路徑成市場焦點。美債收益率曲線關鍵段接近四年最陡水平，10年期收益率因發債不確定性持續走高，而2年期受美聯儲政策預期約束相對穩定，形成“熊市陡峭化”。市場將密切關注今晚美國財政部季度再融資聲明是否暗示調整中長期國債拍賣規模。若長期供給壓力持續，或推高政府融資成本並迫使更多依賴短債，加劇財政與利率風險。

“AI替代恐慌”愈演愈烈!全球軟件股跌勢難止，小摩直言：行業已至“未審先判”境地。一場由人工智能(AI)技術進步引發的市場恐慌正在全球蔓延，軟件板塊首當其衝，並且這一跌勢在週三似乎仍無緩和跡象。摩根大通對此表示，投資者對該板塊的悲觀情緒正持續發酵。摩根大通分析師Toby Ogg直言：“當前環境對軟件板塊而言，已不僅是‘有罪推定’，更是升級到了‘未審先判’的地步。”過去兩週，Ogg與歐美地區逾50位投資者展開交流，其發現，在過去12至18個月裏，這些投資者已大幅減持軟件股。他在一份客戶報告中指出，即便經歷了本輪迴調，市場對軟件股的抄底意願依然普遍低迷。

全球軟件股恐慌性拋售蔓延!黃仁勳駁斥AI取代軟件論，稱其“不合邏輯”。在全球軟件股於週二遭遇劇烈拋售之後，英偉達(NVDA.US)CEO黃仁勳駁斥了人工智能將取代軟件及相關工具的擔憂，稱這種想法“不合邏輯”。此次拋售部分源於 AI 開發商 Anthropic 上週發佈的聊天機器人更新，這加劇了市場對 AI 驅動的數據和專業服務行業顛覆的恐懼。拋售潮在週三進一步擴大，波及了印度、日本和中國的軟件股。黃仁勳在舊金山由思科系統主辦的人工智能會議上發表講話時表示，擔心 AI 會降低軟件公司重要性的想法是誤導性的。他認爲，AI 將繼續依賴現有的軟件，而不是從頭開始重建基礎工具。

瑞銀CEO最新觀點：地緣政治動盪或將持續十年，科技股估值仍需修正。瑞銀集團首席執行官Sergio Ermotti表示，全球政治動盪正推動客戶調整投資組合，瑞銀的業務也因此受益，且他預計這一趨勢將在未來數年持續。Ermotti在接受採訪時表示：“地緣政治與宏觀經濟的不確定性正在引發市場波動，我堅信，未來十年左右，我們都將不得不面對這一現狀。”他指出，這一局面正促使客戶調整投資的地域佈局，未來會減少對美國資產的配置。“我並非指撤離、減持或拋售美資產，而是指利用閒置流動性實現投資多元化。”針對近日全球軟件與科技股的拋售潮，這位首席執行官迴應稱，相關板塊的估值仍需經歷“一定修正”。

FSB點名警告“基差交易”風險：3萬億美元槓桿融資 或成債市危機“引爆點”。全球最高級別金融穩定監管機構敦促全球各政府部門的金融政策制定者們，更加深度且精準地審視對政府債券進行的那些規模達數萬億美元，且受到對衝基金及其他大型機構投資者們長期青睞的以基差交易爲代表槓桿型債券押注。據瞭解，全球金融穩定委員會(Financial Stability Board，簡稱FSB)呼籲對市場參與者們在以政府債券作擔保的回購協議(repurchase agreements，簡稱repo)中具體承擔的風險加強監管。在週三發佈的一份研究報告中，FSB識別並概述了若干“脆弱性指標”，監管當局可以追蹤這些指標，“以加強監測能力”。

瑞穗警告：美聯儲若大幅縮表，將被迫更頻繁“救火”干預。前美聯儲理事、特朗普曾提名執掌美聯儲的凱文·沃什，一直公開呼籲大幅縮減美聯儲資產負債表。然而，瑞穗證券美國公司的分析指出，實現這一目標，將迫使美聯儲在日常貨幣市場操作中轉向更“干預主義”的角色。多年來，美國政策制定者一直採用“充裕準備金”框架，旨在確保銀行體系有充足流動性，使金融機構能夠滿足監管要求並進行支付結算，而無需向美聯儲借貸。對美聯儲而言，這意味着需持有大量國債資產。若迴歸至準備金稀缺、美聯儲資產負債表大幅縮水的環境，可能導致銀行賬戶透支，並增加其在隔夜市場的融資需求，削弱美聯儲對短期利率目標的控制力。

個股消息

財報前瞻 | 從燒錢轉向變現，Alphabet(GOOGL.US)AI投入能否打開2026年盈利空間?谷歌母公司Alphabet、將於週三美股收盤後公佈2025財年第四季度業績。市場預期其Q4營收將達到 1114.5 億美元，同比增長 15.53%;預期每股收益爲2.64美元，同比增長23%。對即將發佈的報告，投資者應該關注三大重點指標。首先，投資者應該密切關注谷歌雲的訂單積壓和利潤率走勢。預計到2025年第三季度，谷歌雲的訂單積壓將達到約1550億美元，任何關於轉化率或2026年業績指引的更新都可能印證其多年增長的前景。

禮來(LLY.US)預計2026年銷售額大增27%達830億美元。禮來公司週三發佈了樂觀的全年銷售指引，預計2026年銷售額將達800億至830億美元，同比增長最高可達27%，遠超華爾街平均預期的777億美元;調整後每股收益指引爲33.50至35.00美元，亦高於分析師預期的33.08美元。禮來第四季度業績同樣亮眼：總銷售額193億美元(超預期180億美元)，每股收益7.54美元(超預期6.73美元);其中減肥藥Zepbound銷售額達43億美元，糖尿病藥Mounjaro銷售額達74億美元，均顯著優於預期。Mounjaro在美國以外市場表現強勁，貢獻收入33億美元。

優步(UBER.US)Q4預訂額超預期增長22%，但疲軟盈利展望拖累股價。優步週三發佈疲軟盈利預期並宣佈管理層變動，盤前股價下跌6%。公司預計當前季度調整後每股收益爲0.65至0.72美元，低於分析師平均預期0.77美元;調整後EBITDA指引中點亦未達預期。然而，預訂額指引520億至535億美元超出市場預期，第四季度總預訂額同比增長22%至541億美元，同樣優於預期。公司同時任命Balaji Krishnamurthy爲新任首席財務官，接替任職不足三年即將離任的Prashanth Mahendra-Rajah;Krishnamurthy以堅定支持公司自動駕駛戰略著稱，此次任命被視爲Uber加碼無人車業務的信號。截至發稿，優步盤前跌超5%。

AMD(AMD.US)Q1展望成“阿喀琉斯之踵”?數據中心激增40%難平市場擔憂。作爲人工智能處理器市場英偉達的主要挑戰者，AMD對第四季度的業績預測令市場失望，表明其在AI領域的進展並未達到部分投資者的樂觀預期。AMD第四季度銷售額增長34%，達到103億美元，超過97億美元的平均預期。經調整後每股收益爲1.53美元，高於分析師平均預估的1.32美元。該公司週二在聲明中表示，第一季度銷售額預計約爲98億美元，上下浮動3億美元。根據數據，分析師平均預估爲93.9億美元，但部分預測曾超過100億美元。一個喜憂參半的消息是，AMD表示已開始向中國銷售一款舊型號芯片。

AI需求提振下，光通信龍頭Lumentum(LITE.US)Q2業績及Q3指引均超預期。Lumentum第二季度實現營收6.65億美元，同比大幅增長65%，高於分析師平均預期的6.52億美元。GAAP每股收益爲0.89美元，顯著高於分析師平均預期的0.49美元;調整後的每股收益爲1.67美元，同樣高於分析師平均預期的1.41美元。對於2026財年第三季度，Lumentum預計，調整後每股收益將介於2.15美元至2.35美元之間，顯著高於分析師平均預期的1.59美元。該公司預計第三季度營收將介於7.8億美元至8.3億美元之間，預測區間中值爲8.05億美元，同樣遠高於分析師平均預期的7.07億美元。

藝電(EA.US)Q3業績喜憂參半：營收盈利不及預期，《戰地風雲6》強力支撐年末預訂量增長。藝電公佈了第三財季業績弱於預期，營收和盈利均未達預期，但受《戰地風雲6》發售推動的創紀錄淨預訂量緩解了下行壓力。得益於完整遊戲收入的增長，抵消了在線服務收入的下降，總收入增長不到 1%，達到 19.01 億美元，低於此前預估的 20.1 億美元。報告期內研發、營銷和一般及行政費用增加，導致淨利潤僅爲 8800 萬美元(即每股 0.35 美元)，低於一年前的 2.93 億美元(即每股 1.11 美元)，低於預期。不過，第三財季預訂量超出預期，這主要得益於其新作《戰地風雲》的強勁銷售，以及該公司對其最暢銷射擊遊戲系列的大力投入已初見成效。

艾默生電氣(EMR.US)Q1盈利超預期，上調全年利潤指引。工業自動化公司艾默生電氣第一財季盈利超出預期，營收符合華爾街的預測。截至12月31日的季度調整後每股收益爲1.46美元，高於華爾街普遍預期的1.41美元。營收爲43.5億美元，同比增長4.1%，符合分析師預期。淨利潤從上年同期的 5.85 億美元(合每股 1.02 美元)增至 6.05 億美元(合每股 1.07 美元)。艾默生電氣更新了其2026財年的業績展望，2026 財年調整後每股收益爲 6.40 美元至 6.55 美元(此前指引爲6.35美元至6.55美元)，淨銷售額增長約 5.5%，原因是北美、印度、中東和非洲對其自動化技術的需求持續增長。

仿製藥衝擊加劇，諾華製藥(NVS.US)預警2026年利潤將下滑。諾華製藥四季度營收爲 133.4 億美元，同比增長 1.4%，較預期低 7.4 億美元;非GAAP每股收益爲2.03美元，超出預期0.03美元。諾華公司預計今年利潤將出現下滑，原因是公司的部分暢銷藥物(如心臟病治療藥物Entresto)將進一步受到仿製藥競爭衝擊。該公司週三表示，按固定匯率計算，其核心營業利潤可能下降低個位數百分比。銷售額預計將實現低個位數增長。

瑞銀(UBS.US)Q4淨利潤同比增長56%大超預期，宣佈30億美元股票回購計劃並釋放加碼信號。瑞銀Q4總營收同比增長4%至121.5億美元，好於市場預期的117.5億美元;淨利息收入爲21.7億美元，同比增長18%，好於市場預期的21.6億美元。歸屬於股東的淨利潤爲12.0億美元，同比增長56%，好於市場預期的9.67億美元;攤薄後的每股收益爲0.37美元，上年同期每股收益爲0.23美元。瑞銀Q4 CET1資本回報率爲6.6%，季末CET1資本比率爲14.4%， CET1槓桿比率爲4.4%，成本/利潤比例爲84.7%。展望未來，瑞銀維持了其2028年財務目標，預計到2028年，CET1資本回報率將約爲18%，成本/利潤比例將約爲67%。

諾和諾德發佈2025年財報：司美格魯肽銷售額2282.88億丹麥克朗，創新藥管線可期。諾和諾德發佈2025年財報。諾和諾德全年銷售達到3091億丹麥克朗，以固定匯率計算增長10%。司美格魯肽全系藥物全年銷售額達到2282.88億丹麥克朗。降糖版司美格魯肽注射液Ozempic(國內商品名諾和泰)銷售額1270.89億丹麥克朗，減重版司美格魯肽注射液Wegovy(國內商品名諾和盈)爲791.06億丹麥克朗。降糖版司美格魯肽口服片劑(國內商品名諾和忻)爲220.93億丹麥克朗。Wegovy片劑(每日給藥一次的口服司美格魯片25 mg)自1月5日在美上市後，周處方量總計約達50,000。

業績新高之際的豪賭：桑坦德銀行(SAN.US)斥資120億美元收購韋伯斯特(WBS.US)，劍指美國前十。桑坦德銀行全年歸屬於股東的淨利潤達到創紀錄的141.01億歐元，較上年增長12%;該行全年總營收依然成功站上623.9億歐元的高位，基本符合市場此前設定的620億歐元目標指引。該銀行在第四季度延續了爆發式增長，單季淨利潤錄得37.64億歐元，同比增幅達15%。這一歷史性業績主要得益於全球範圍內客戶活動的顯著增強以及淨手續費收入的強勁支撐。在財報發佈的同時，桑坦德銀行投下了兩枚“深水炸彈”，宣佈計劃以 120 億美元 收購美國韋伯斯特金融公司(WBS.US)，同時董事會還批准了新一輪 50 億歐元 的股票回購計劃。

艾滋病藥物發力提振業績，葛蘭素史克(GSK.US)Q4利潤超預期。葛蘭素史克第四季度利潤高於預期，這主要得益於其艾滋病(HIV)藥物以及一款現已獲批用於治療肺部疾病的哮喘藥物。財報顯示，葛蘭素史克四季度營收達 86.2 億英鎊，同比增長 6.3%，超出預期 1.7 億英鎊;調整後每股收益爲 25.5 便士(約合 35 美分)，高於分析師的預期。該公司還維持了今年利潤增長7%至9%的指引。部分分析師此前預計的指引約爲每股收益增長6%至8%，新任首席執行官盧克·米爾斯爲這一年設定了一個可能被超越的目標，其中抗癌藥物Blenrep有望提振收入。該公司預計到 2031 年銷售額將超過 400 億英鎊。

油氣價格走弱衝擊業績!挪威國家石油公司(EQNR.US)Q4利潤驟降，回購計劃縮水至15億美元。受油氣價格下跌影響，挪威國家石油公司四季度利潤不及分析師預期，公司因此也縮減了股票回購計劃。財報顯示，該公司Q4經調整後的稅後營業利潤降至15.5億美元，低於分析師平均預期的15.9億美元。淨利潤從上年同期的20億美元下降至13.1億美元。這家挪威能源巨頭週三同時宣佈，今年的股份回購規模將縮減至15億美元，低於2025年50億美元的水平。該公司預計，其2026年有機資本支出總額將達到130億美元，與去年131億美元的支出基本持平，但略高於分析師此前預計的129億美元。

重要經濟數據和事件預告

北京時間21:15：美國1月ADP就業人數變動。

北京時間22:00：美國12月耐用品訂單月率修正值、美國12月工廠訂單月率。

北京時間23:00：美國1月ISM非製造業PMI。

北京時間23:30：美國截至1月30日當週EIA原油庫存變動。

北京時間21:30：美國財政部公佈季度再融資聲明。

次日北京時間凌晨01:00：2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金髮表講話。

業績預告

週四早間：Alphabet(GOOGL.US)、高通(QCOM.US)、ARM(ARM.US)、吉利德科學(GILD.US)

週四盤前：殼牌(SHEL.US)、康菲石油(COP.US)、雅詩蘭黛(EL.US)