微軟

智通財經APP獲悉，微軟(MSFT.US)將於1月28日公佈2026財年第二季度業績，市場預期營收爲 802.3 億美元，有望增長 15.2%；預期每股收益爲 3.88 美元，同比增長 20.1%。

市場對微軟即將發佈的財報預期，重點已不在於整體業績是否能超出預期，而在於其在雲業務增長、AI貨幣化及利潤率方面的執行力表現。雖然普遍預期看似可以達到，但微軟的估值敏感性及其"擁擠"的持倉結構，意味着股價要獲得持續正面反應的門檻很高。

Azure 依然是財報敘事的核心驅動力，但市場爭論的焦點已從“韌性”轉向“重新加速”。因此，管理層關於 AI 變現、資本開支強度和利潤率可持續性的評價將被嚴密審查，尤其是在市場對“現在投入、未來回報”的高資本開支策略愈發敏感的背景下。

歸根結底，投資者對滯後的每股收益 (EPS) 超預期興趣有限，他們更關注在雲增長放緩、AI 投資加速的情況下，微軟能否證明其高溢價估值的合理性。

由於倉位擁擠且隱含波動率上升，這份財報不僅可能定下微軟股價的走勢，還可能影響整個納斯達克指數及下一季度 AI 相關貿易的基調。

收入增長——雲計算仍是核心驅動力

Azure 將決定財報後的股價反應。市場不太擔心微軟是否會超出一致預期，而更關注雲業務增長是已經企穩，還是開始較上一季度重新加速。

關鍵問題在於：需求是隨着優化週期的消退而改善，還是僅僅維持現狀？商業預訂量和剩餘履約義務(RPO)將作爲前瞻性指標受到關注。匯率影響處於次要地位，對股價而言，按固定匯率計算的 Azure 趨勢纔是重點。

AI貨幣化——是實際信號還是故事敘述？

AI 仍然是微軟估值的核心，但市場現在需要其產生收入的證據。焦點在於 AI 是否帶來了增量銷售和可計費的 Azure 需求，而不僅僅是作爲產品定位的支撐。

關注重點將集中在：Copilot 在企業和消費者領域的採用率、這種採用是付費模式還是捆綁模式，以及 AI 工作負載是否體現在 Azure 的賬單中。此外，AI 相關資本開支帶來的任何利潤率壓力早期跡象也將受到密切關注。

利潤率——雲業務效率與上升的成本

隨着微軟加大 AI 和數據中心投資，利潤率仍是一個關鍵敏感點。市場將把營業利潤率與上一季度進行對比，以觀察雲計算效率的提升是否抵消了更高的算力、能源和基礎設施成本。

投資者還將把微軟的利潤率軌跡與同行進行基準測試。考慮到該股的高溢價估值，任何關於利潤率企穩或常態化時間的指引都至關重要。

生產力與更多個人計算

除了雲和 AI，微軟的生產力業務和 PC 部門提供了潛在需求的信號。Office 和 Microsoft 365 的定價權將被視爲企業韌性的跡象，而 Windows OEM 的需求可能表明 PC 週期是否趨於平穩。

LinkedIn 的業績將被用作判斷招聘和廣告環境的參考。遊戲和 Xbox 對於短期股價波動仍處於次要地位，但與向服務轉型的長期戰略相關。

真正的催化劑——指引與展望

指引很可能驅動財報後的反應。市場將聚焦於第一季度和全年的指引基調，特別是圍繞雲需求和支出趨勢。

投資者將觀察管理層是否明確應對 Azure 的增長前景，以及 AI 收入預期是量化的還是停留在定性描述。充滿信心的指引將支持更積極的反應，而謹慎的措辭則風險重重，可能加劇市場對增長持久性的擔憂。

資本開支與投資支出

隨着微軟繼續擴大 AI 和數據中心投資，資本開支指引將受到嚴密審查。市場對“先花錢、後盈利”的敘事依然敏感，尤其是在利率長期維持高位的環境下。

任何表明高資本開支強度將持續比預期更久的跡象，都可能承壓於市場情緒，尤其是對於關注估值倍數的投資者。圍繞投資回報率(ROI)給出更清晰的框架，可能有助於抵消短期的利潤率擔憂。