甲骨文

智通財經APP獲悉，雲計算超級巨頭甲骨文(ORCL.US)在年度財務報告中向投資者發出新的警告，所有在數據中心上的投入可能不會帶來回報。這些信息披露在甲骨文公司的年度財務報告中，報告中詳細闡述了該公司計劃為OpenAI等客户在人工智能基礎設施方面投入巨資。報告還指出了這項昂貴投資可能帶來的各種風險。

甲骨文指出，數據中心的建設最終可能比預期成本更高或耗時更久。這可能是由於供應鏈問題、政府對數據中心建設的限制，或第三方未能按進度完成項目所致。

甲骨文還表示，若無法以可承受的價格獲取數據中心容量，或未準確規劃和管理自身基礎設施容量需求，其盈利能力可能會下降。公司指出，為了發展需要更多算力的甲骨文雲基礎設施(OCI)業務，公司必須投入大量資本支出和運營支出，以擴充現有數據中心容量，並在新的地理區域新建數據中心。

公司補充稱，作為這些投資的一部分，它已經——並預計將持續——與第三方數據中心供應商簽訂長期租賃承諾，並與芯片及其他數據中心基礎設施供應商簽訂各類承諾協議。甲骨文指出，若低估了客户需求或自身數據中心容量需求，可能面臨可用基礎設施短缺，從而限制其支持客户增長的能力，並可能導致業務流失給競爭對手。

甲骨文在提交的 10-K 年報文件中表示，"反之，若我們高估了客户需求，或任何關鍵客户無力付款、未能按合同履約，我們可能被鎖定在多年期過剩數據中心機位的承諾及相關資本支出中，連帶融資安排也無法獲得相應收入。此外，我們長期數據中心租約中的條款、續租選項及價格調整，通常與客户合同的期限和定價並不匹配;若客户不續約，我們可能無法以可接受的條件轉租、改作他用或轉讓該等容量，甚至根本無法處置。"

大多數大型科技公司在財報文件中都會列出與數據中心相關的風險。

僅六家公司——包括甲骨文、微軟和 Meta——就已承諾投入 8500 億美元用於尚未啓動的數據中心租約。由於甲骨文與 OpenAI 簽訂了 3000 億美元的"星際之門"合同，甲骨文在這些承諾中佔比最大。

作為與 OpenAI 合作的 Stargate 項目的一部分，甲骨文正在美國各地開發超大規模數據中心，以提供雲計算算力。

"我們部分客户的槓桿率可能較高，且面臨自身的運營與監管風險;即便我們的信用審查與分析機制運作正常，在與此類方的交易中仍可能遭遇欠款與違約風險。在某些 OCI 產品上，我們對若干大客户的集中度較高，這可能加劇上述風險，"甲骨文在文件中稱。

AI資本開支狂潮下的美股隱憂

如果甲骨文因回報不及預期而率先削減人工智能(AI)資本支出，這在當前的華爾街環境中絕不僅僅是一家公司的財務調整，而是極有可能引發整個AI超級週期“多米諾骨牌倒塌”的標誌性事件。

假若AI資本支出減少，對美股的影響是結構性而非暫時性的。短期來看，可能引發AI基礎設施板塊的估值重估和科技股整體波動；中期來看，若更多雲廠商暴露類似的"投入-產出"錯配，市場將對AI超級週期的可持續性產生根本性質疑，進而動搖本輪美股牛市的核心敍事。

如果甲骨文減少資本支出，最直接受害者就是它的上游供應商。市場對AI“變現能力”的懷疑將徹底坐實，引發估值邏輯的系統性崩潰。

英偉達、AMD、超微電腦等芯片及服務器巨頭將面臨“業績、估值”的雙殺。 過去支撐這些公司數萬億美元市值的，是各大雲巨頭“無上限”的訂單承諾。甲骨文一旦砍單，意味着上游訂單見頂乃至下滑，費城半導體指數可能會重演美銀警告的“踩踏式深蹲”。

數據中心REITs(如Equinix、Digital Realty)、公用事業電力股以及工業零部件供應商(如液冷、變壓器廠商)也將隨之降温。

過去一年裏，微軟、Meta、谷歌、亞馬遜等超大規模企業陷入了一種“囚徒困境”式的軍備競賽——誰都不敢減少AI投入，生怕輸掉未來。

甲骨文的敗退將給其他科技巨頭提供一個清醒的信號。董事會和華爾街激進投資者將以此為由，強力施壓微軟或Meta，要求它們同樣削減那些“只有投入、沒有利潤”的龐大資本支出。一旦全行業達成“削減開支以保利潤”的共識，過去兩年支撐美股牛市的“核心引擎”將直接熄火。

由於科技巨頭在標普500指數和納斯達克100指數中的權重已經達到40年來的最高點，科技股的調整勢必會拖累大盤，但同時會催生出新的市場格局。

但這並不意味着 AI 技術的失敗，而是意味着市場在保證金債務高企、槓桿率逼近歷史頂點的背景下，必須進行一次徹底的清算。美股會在短期內經歷痛苦的回撤和擠泡沫，隨後將倒逼整個科技行業將重心從“瘋狂買芯片、建機房(搞硬件)”轉向“如何讓AI真正幫客户省錢、賺錢(搞軟件與應用變現)”。這也是美股走向下一階段更温和牛市的必經陣痛。