康臣葯業

4月21日，康臣藥業(01681)於深圳舉辦港股通標的慶典暨投資者交流會，在這次活動中，董事局主席、總裁安猛以及多位核心高管分享了公司業務表現和戰略規劃，並就公司未來增長潛力與投資者進行了深入的探討。

被低估的腎科龍頭，“入通”帶來增量資金

當康臣藥業上市發展進入第十三個年頭，市場亦聚焦於這個老牌藥企所煥發的新生命力。3月9日，根據港股通標的調整通告，42家企業被新調入港股通名單，康臣藥業便是其中之一。

自入通以來，截至4月29日，南向資金對公司的持股數量超2200萬股，然而，公司PE(TTM)估值僅11.21倍，顯著低於行業平均PE的19.29倍。可見，當前資本市場對康臣藥業的定價依然存在顯著的認知差與估值錯位。

從公司基本面來看，得益於核心品種尿毒清顆粒的助推以及多專科持續發力，2025年公司實現營收34.2億元(人民幣，單位下同)，同比增長15.2%，淨利潤同比增長18.4%，達到10.8億元，亮眼的業績正是公司吸引港股通資金的核心原因之一。

盈利能力方面，2025年公司實現毛利率約78.0%、淨利率31.5%，ROE更是高達25.0%。從同業對比來看，不論是在A股(申萬行業中藥Ⅱ成分股)還是港股中醫藥板塊(同花順行業中藥二級成分股)中，康臣藥業的各項核心指標均大幅優於同業中位水平，同時公司的ROE水平也遠高於行業中位水平。

備註：港股中藥指同花順行業中藥二級成分股，A股中藥指申萬行業中藥Ⅱ成分股。以上數據來源於截至4月30日已經披露年報的上市公司。

財報顯示，2025年，公司實現經營性現金流12.1億元，同比增長11.5%，期末現金及現金等價物約43.8億元，佔淨資產比例超90%，充裕的現金流已經為長期價值發展打下了堅實的基礎。

值得關注的是，上市以來公司維持着豐厚的派息政策，累計派息超過33億港元，且年分紅比率從30%開始不斷提升，2025年超過50%。另據管理層介紹，公司賬上充裕的現金儲備，將支持潛在的投資、併購或BD，未來還將持續加大研發創新投入。

截至4月29日收市，康臣藥業總市值約為134.56億港元(約合人民幣117.83億元)，扣除現金後這一市值水平實質上僅反映了其旗艦產品的現金流價值，而其產品和管線的後續潛力則處於“零估值”狀態，其股價仍有大幅上漲空間。

打造腎科旗艦，後續增長可期

作為國內腎病領域的龍頭企業，康臣藥業在活動中全面展現了“打造腎科旗艦、成為多專科領先的一流醫藥企業”的發展藍圖，同時以亮眼的財務數據、清晰的產品佈局、前瞻的研發創新與穩健的國際化步伐，勾勒出高質量發展的清晰路徑。

腎科作為康臣藥業的核心業務，2025年實現銷售收入24.0億元，同比增長20.3%，穩居中國腎病市場領導者地位，其未來發展也成為最令人關注的熱門話題。

在活動中，公司預期腎科核心藥物尿毒清顆粒、益腎化濕顆粒在未來將達到35億銷售額，遠期有望衝擊50億。同時，公司羅沙司他膠囊、恩格列淨片等產品陸續獲批上市，構建了中成藥、化藥相協同的腎科全產品矩陣。

此外，引進院內製劑方面，公司成功引入中日友好醫院的“芪箭顆粒”治療糖尿病腎病，以及中山大學附屬第一醫院的“白花紫蓮顆粒”治療狼瘡腎，充實腎科產品管線。在化藥創新藥方面，康臣藥業圍繞腎科戰略佈局高端創新藥管線，目前SK-08和SK-09的臨牀研究正在有序推進。可預期的是，康臣藥業在中藥院內製劑轉化和腎科化藥創新藥的投入有望培育出新的重磅品種。

商業拓展層面，公司透露已成立專業的BD中心，團隊成員具備跨國藥企與頂級諮詢公司背景。目前公司已通過AI賦能，建立BD資料庫，並積極與全球藥企溝通，多個優質項目正在洽談，未來將通過“自研+引進”快速豐富管線，打造中西結合的腎病治療方案。

從投資的風險收益比來看，康臣藥業具備極強的向下安全墊與極高的向上彈性，短期內其核心產品的穩健銷售和後續放量所帶來的強勁現金流已構築堅實的估值底線，但當前估值與其頭部地位、成長潛力嚴重錯配。

長期來看，公司將持續領跑腎科賽道，目前正位於從國內龍頭到全球腎科藥企跨越的估值重塑臨界點。隨着公司戰略的持續落地，全球資本或將對其完成系統性的價值重估，未來有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。