波司登

智通財經APP獲悉，2026年6月25日，波司登(03998)發佈截至2026年3月31日止的2025/26財年業績報告。財報顯示，集團實現收入約人民幣27,350.0百萬元，同比增長5.6%；權益股東應占淨利潤約人民幣3，994.4百萬元，同比增長13.7%。至此，波司登已連續第九個財年達成營收與淨利潤雙增，兩項核心指標均創同期歷史新高。

值得一提的是，期內經營溢利增速再次跑贏收入增速，經營溢利率提升至19.4%。在2025年冬季全國氣温整體偏暖的行業背景下，這一成績單折射出公司在品牌力、產品力與運營效率上的綜合競爭壁壘。

主業底盤穩固，產品創新驅動新品貢獻提升

品牌羽絨服仍為波司登最核心的基本盤。報告期內，該板塊收入同比增長8.7%至人民幣23,560.1百萬元，佔集團總營收比重達86.2%，繼續穩居第一大收入板塊。

核心主品牌波司登增長勢能強勁，全年收入錄得人民幣19,752.2百萬元，同比提升6.9%，再創同期歷史新高。

產品創新成為拉動增長的核心引擎。報告期內，波司登品牌持續迭代核心專業禦寒產品線，第六代極地極寒系列正式上市——該產品為中國南北極科考隊指定裝備，搭載自研動態禦寒科技2.0，兼顧專業禦寒與輕量化穿着需求。高端商務賽道同步實現突破，品牌攜手前奢侈品牌創意總監Kim Jones打造高級產品線波司登AREAL系列，產品均價突破2,600元，成功打開高端商務羽絨市場空間。面向都市日常穿搭需求的泡芙主題系列，則融合巴黎時裝週前沿流行設計，兼顧輕暖舒適與時尚屬性，成為年度爆款產品線。本財年新品銷售佔比及新品營收貢獻度均實現顯著提升。

子品牌雪中飛同樣保持高速增長，報告期內實現收入人民幣2,572.4百萬元，同比增長16.6%。品牌錨定大眾高性價比羽絨細分賽道，持續深挖冰雪與運動兩大原生基因，在抖音等線上渠道持續加碼佈局，建立了清晰的差異化市場定位。

海外貼牌加工業務則直面多重外部挑戰，在行業訂單需求持續承壓的背景下，實現全年營收人民幣3,093.6百萬元，依託穩定品控、準時交付能力與ODM深度賦能，維繫了與全球核心合作伙伴的長期合作關係，展現出集團多業務板塊的均衡抗風險能力。

運營效率持續精進，淨利潤增速連續九年快於收入增速

自2018年啓動聚焦羽絨服主業戰略轉型以來，波司登已連續第九個財年實現淨利潤增速高於收入增速。這一成績的重要驅動力，在於集團優秀的商品運營能力和深耕多年的柔性供應鏈。

商品運營層面，集團持續區分直營與批發兩套獨立訂貨機制，全面落地拉式補貨、小單快反柔性供應鏈調節體系。直營門店以單店實際銷售數據為基準匹配初始貨品，銷售過程中依據終端動銷反饋動態追加訂單；經銷商則結合門店規模匹配差異化訂貨規則與階梯返利政策。公司主動控制首次訂貨比例，保持較低佔比，並根據旺季實時銷售數據滾動補單，實現渠道庫存與商品結構的動態平衡。截至2026年3月31日，集團庫存週轉天數優化至117天，同比2025年3月31日小幅下降1天，在暖冬衝擊下仍保持健康庫存水平。

終端價格管理方面，集團堅持高質量把控終端整體折扣管控策略。財務指標同步全面改善：全年綜合毛利率達57.2%；經營溢利率提升至19.4%，同比改善0.2個百分點；淨利潤率提升至14.6%，同比提升1.0個百分點。

線下渠道方面，公司拓展頭部勢能門店，打造具有品牌基因的特色門店，鞏固Top店體系，重構渠道分類標準，形成門店聚類經營模式。單店運營層面，圍繞不同顧客需求定製“一店一設”“一店一策”，基於顧客分層構建分店態精細化運營體系，推動“以門店為中心、以顧客價值為原點”的流程變革。

AI數智化全鏈路賦能，ESG評級躋身全球頂尖

公司通過雙線佈局傳統電商與內容電商，全域線上業務實現高質量增長。報告期內線上整體銷售收入約人民幣8,769.2百萬元，同比增長15.8%。

內容電商板塊重點發力抖音平台，波司登持續擴建品牌自營直播間，全面升級內容創作能力，搭建專業化PGC直播基地，並完成抖音官方旗艦店自營模式改造，有效提升店鋪新品鋪貨比例與產品平均客單價。截至財年末，波司登天貓、京東平台累計會員約2,310萬；抖音平台品牌粉絲總量約1,700萬，線上私域資產持續擴容。

數智化方面，集團持續推進AI驅動的全生命週期智慧運營。產品研發端打造“BSD.AI美學大腦”，實現從設計構思到虛擬成衣的全流程數字化閉環，多款AI設計花型與成衣已投放市場。供應鏈端構建智慧供應鏈生態平台，實現原輔材料動態精準匹配與全鏈路追溯，銷售預測與採購計劃自動生成。商品運營端以智能鋪貨、智能補貨和智能調撥提升貨品運營效率。零售運營端，AI技術有效賦能內容產出與門店管理——線上創新應用AI自動生成文案、圖片及短視頻，線下智能零售運營平台每週自動生成門店診斷報告。會員經營方面，公司融合AI大模型與會員數據資產打造“AI導購助手”，實現多場景個性化精準服務。

ESG領域同樣取得里程碑式突破。2025年10月，MSCI將波司登ESG評級從AA級上調至AAA級，連續三年實現穩步提升，波司登成為亞洲紡織服裝行業首個獲此最高評級的品牌。2026年2月，公司首次入選標普全球《全球可持續發展年鑑2026》，並榮獲全球紡織行業最佳進步企業獎(Industry Mover)。此外，公司成功入選道瓊斯同類最佳指數(DJ BIC)，ESG表現從“國內領先”邁向“國際引領”，對長期資本的吸引力進一步增強。