港股解盘 | 风向标恐出问题恒指调整 汇率走强大宗崛起

【解剖大盘】

昨日市场气势如虹，很多人都在憧憬会复制去年“9.24”行情，但现实相当骨感，今天快速消退，两地指数均出现调整，恒指跳空低开，全天水下徘徊，收盘跌0.61%。

港股的风向标依旧在美股。当前美股又出现了看空的声音，瑞银警告美股本轮逼空行情已至尾声：其追踪的逼空指数近期暴涨43%。阿波罗全球资产管理公司首席经济学家Torsten Sløk认为美国正处于滞胀的关键拐点，经济增长放缓而通胀居高不下。Sløk预测2025年GDP增长将放缓至1.2%，通胀率可能徘徊在3%，失业率将升至4.4%或更高，未来12个月经济衰退的可能性为25%。

再从鲍威尔最新的表态来看，其也表达了忧虑：美国政府部门所收集的经济数据的质量。简单说就是怀疑经济数据不可信。这个可能性是存在的，比如说美国劳工统计局因为前期受制于预算削减，采集的数据难免偷工减料，有不少是估算的数据。而且通常都是高估的。其实大家都心照不宣，也不是什么秘密，只有在很恶化掩盖不住的时候才容易被爆出来，眼下被爆说明情况不乐观。

特朗普也心知肚明，相当着急。据报道，特朗普正考虑最早今夏或秋天就宣布接替鲍威尔的美联储主席人选，远早于传统的3-4个月过渡期。试图用“影子主席”策略倒逼现任主席鲍威尔加快降息进程。

内部相当糟糕，对外就很难保持强势，姿态已经在放低。特朗普当地时间6月25日在北约峰会的新闻发布会上再次表示，他不会阻止中国购买伊朗的石油。曾几何时，华为就是因为和伊朗的业务往来而被制裁，现在的态度急速转变，不是不想阻止，而是没有能力阻止不了而已，干脆卖个人情，套个近乎。同时，在被问及是否会放松对伊朗石油的制裁时说："他们需要钱来让这个国家恢复正常。我们希望看到这种情况发生。"这也是山东墨龙(00568)盘中急速拉升的原因，大涨近20%。

香港市场流动性出现收缩。消息称，在港币兑美元汇率触及7.75至7.85交易区间的弱方兑换保证水平后，香港金管局于6月25日买入了94.2亿港币(约86.13亿人民币)的本币。这导致银行体系余额减少，股市资金面有压力。加上今天三支新股上市，也抽调不少资金。如周六福(06168)香港公开发售获711.11倍认购，全球发售净筹约11.93亿港元，今天涨超12%。

昨日走势强劲的证券类未能延续上涨，龙头国泰君安国际(01788)早上还一度冲高，但之后不断走弱，收盘跌超4%。有消息指多家香港本地券商(如胜利证券、艾德证券等)已完成第1号牌升级，国泰君安国际并非唯一一家申请牌照的中资券商，未来或有更多机构入局。券商主要开展的是“分销”性质的交易服务，而非自营交易所运营。非稀缺加上只是提供介入渠道不涉及高风险山寨币或空气币。这个想象力就没那么大，因此出现降温。弘业期货(03678)跌超11%，其它证券均调整。

不过，数字经济依旧火热。香港特区政府今日(26日)发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。《政策宣言2.0》提出'LEAP'四大策略框架助力香港打造全球数字资产中心，将推动贵金属、有色金属、可再生能源等现实世界资产代币化，展示技术多元应用。欧科云链(01499)涨20%、新火科技控股(01611)涨超10%。底层的光纤如长飞光纤(06869)也间接受益，涨近5%。

今天影响较大的还有荣昌生物(09995)，今早公告，核心就是公司其全资附属主体荣普合伙将从美国VorBio公司取得价值1.25亿美元现金及认股权证(4500万美元首付款及8000万美元认股权证)。基于临床开发进度及上市的销售情况，VorBio公司还将支付最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款。市场认为这笔交易卖得不合算，价格太低。确实和预期比差的很远。

怎么看？其实就是一个短期和长期的问题，短期来说，这点现金很难覆盖投入，后续还需要融资解来支撑持续开发，长期来说，需要赌美国VorBio公司能在海外攻城略地取得战果。这很考验长期资本的信心。操作层面，资金或许会有自救，但如果不能快速创出高点，就会引发筹码松动。这对其它创新药会有心理压力，但也不是根本性的。

在旗手缺失、创新药遇阻之下，资金只能另辟蹊径。消费类再度吸引资金关注。由香港零售管理协会举办的「香港开心购物节」，将于7月1日至8月31日举行。协会表示，获超过180个品牌、约5,000间店舖合作，透过13个平台发放300项优惠，总值超过19亿元。这个优惠金额较去年多一半，加上中旅酒店宣布战略投资雅阁酒店集团，香港中旅(00308)直接飙升近86%，带动相关纺织服饰类滔博(06110)、361度(01361)、李宁(02331)及箱包的新秀丽(01910)等走强。其它有航空类，见板块聚焦。

昨日提到的博彩股也受到刺激，来香港的多顺道去澳门也值得期待，今天最强的是落后的品种，如新濠国际(00200)涨超11%，昨日提到的龙头米高梅(02282)涨近4%。

另外，美元指数跌破97.0关口，日内下跌0.72%，创2022年2月以来新低。人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双升破7.16关口，盘中最高升至7.1565，创下去年11月中旬以来的新高。美元走弱，大宗崛起，五矿资源(01208)、中国宏桥(01378)，洛阳钼业(03993)等均涨超4%。

昨日提到的军工再迎催化，特朗普称以色列与伊朗的冲突可能会再次爆发。北约以中国为借口强推5%军费目标，特朗普希望2026财年削减F35采购数量，大增无人机投入。提到的中船防务(00317)、中航科工(02357)分别涨超6%和1.68%。黄金类也卷土重来，山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)涨超5%。

【板块聚焦】

航旅纵横大数据显示，截至6月26日，暑运第一个月(7月1日-7月31日)国内航线机票预订量近1790万张，比去年同期增长约5%；出入境航线机票预订量超774万张，比去年同期增长约14%。

由于毕业季和暑期到来，旅游市场迎来预订高峰，机票价格有望上行，同时国际油价暴跌，航空燃油成本降低，同时中东局势稳定也提振了航空需求。

主要品种：中国东方航空(00670)、中国南方航空(01055)、中国国航(00753)、国泰航空(00293)。

【个股掘金】

李宁(02331)：控股股东持续增持，核心产品引领生意增长

公司股东非凡领越近期公告，其于2025年1月10日至6月19日增持李宁公司股份合计1809万股，总代价2.75亿港元，均价15.20港元。

点评：李宁控股股东持续增持，有助于公司经营与管理稳健推进。2025年一季度，李宁(02331)整体零售流水(不含李宁YOUNG)同比低单位数增长，线下渠道中零售(直营)低单位数下降，批发(特许)低单位数增长；电商增长10%-20%低段。中国区李宁销售点(不含李宁YOUNG)净减少29个至6088个(零售净减6个，批发净减23个);李宁YOUNG销售点净减15个至1453个。李宁关注门店的运营效能，有序关闭低效的门店，使渠道布局更合理，提升渠道整体效率。

李宁营收来源主要来自跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球、运动生活等，24年跑步零售流水增长25%，继续领涨。跑步、篮球、综训三大核心品类的零售流水占比达到64%;产品维度，24年李宁专业产品收入占比接近60%，2024年李宁鞋产品收入同比增长7%，鞋收入占比达到50%。其中跑鞋核心IP全年量突破1060万双，飞电系列销量售突破173万双，同比提升35%；赤兔7PRO全年销售超435万双，同比大幅提升45%。

公司表示，25年将加大品牌营销，公司年初正式官宣成为2025年-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。公司流水企稳、电商恢复、新品放量，逐步走出经营低谷，核心产品持续引领生意增长，户外等新品类拓展有望贡献增量。